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2301倍回報，週期投資學威力！

大家可以清楚看到一年半下來，即是18個月，全球主要股票市場大致都表現優異，美股回報達到40%-80%，日本50%回報，其他與美國友好的地區也有20%-30%回報。以上也清楚說明我在一年前的2023年6月16日文章標題「利差交易例子：Apple vs Meta」文章中，說明投資日本股要對沖日圓。以當時說的方法，用美元存款作抵押，然後貸款日圓投資日股。對沖後日圓升跌與你無關，同時更可以賺取3%美日元的息差。日圓在2023年至今貶值了近15%，如果沒有做對沖，投資日本指數股票的美元回報是+35%（除笨有精，不錯），而做了對沖的回報是+54.5%，免除匯率風險的同時，投資回報多了一半。

2024年6月

特朗普贏開巷, 中港點算？

今早，第一場美國總統選舉辯論結束，拜登的表現讓他的支持者們非常失望。他不但被特朗普牽着鼻子走，整體未能消除選民對其年紀和能否勝任總統的擔憂。整場電視辯論中，拜登的聲線顯得低沉，說話時多次出現短暫停頓，思考片刻，談論自己的政策時也未能展現激昂的語氣。相反，他落入了特朗普的圈套，不斷進行防守，未能積極進攻。事後白宮解釋，拜登患上了感冒。（這一點也不太重要了）總統選舉辯論，特別是第一場，基本上是選舉成敗的關鍵。第二場辯論的影響力相對輕微。儘管特朗普的表現也不能說很好，只能說他延續了過往的策略，利用大量未經核實甚至是謊言來堆砌他的論點。然而，這些半真半假的言論目的在於煽動大眾對現任政府的不滿，例如移民政策和醫療政策等，這已經足夠滿足他的現有支持者。只要拜登出現錯誤，特朗普實際上已經勝券在握。不論是CNN還是FOX新聞，多位評論員在辯論結束後引述民主黨高層或資深議員的意見，大部分人對拜登的選情非常擔心，認為其成功率可能已經接近零，因此正在醞釀民主黨代表換人的可能性。許多支持民主黨的評論員在鏡頭前流淚，情況的危險性可見一斑。

2024年6月

中特股2.0，更有保障？

即將進入半年結，與往年一樣，香港資金開始比較緊張，一個星期的拆息由前一個星期4% 上升到5%，利息提升了吸引了更多人兌換港幣，港元匯價由一個星期前的7.82水平急升到7.80水平。而港股暫時缺乏方向，依然在18000水平橫行。直至昨天為止，全球主要股票市場來計，2024年表現最好的是得益於半導體產業熱潮的台灣，回報達到+30%，而日本回報也達到+17%，納斯達克和標普500也分別上升了+16和+14%，而香港恒生指數的表現位列中下游，回報大約+6%，暫時繼續落後於大部份主要的金融市場。港股持續多年落後於其他股票市場，這是對廣大投資者一項重大打擊。試想想，同樣是在2018年1月1日開始，分別長線買入並持有100萬港股和美股的投資者，投資於恒生指數至今經歷了六年，投資組合只餘下約60萬；而投資於美股S&P500 Buy & Hold 的普通大眾投資者，投資組合會有200萬。不用說有學習投資的朋友，例如懂得看周期進行有效的資產配置，投資組合更能達到400萬以上。至於只餘下60萬如何追到200萬？很簡單，只要美股不動，恒生指數由18000點上升到60000點就可以了！

2024年6月

債券基金，派息率誤導？

美股繼續創新高，在這個"後春天"的投資週期是很正常的, 但絕不能漠視風險。正如我在4月5日的文章《耶倫訪問，作最後警告？》中所說，美股標普500在第一季度已上升了10%，如果繼續維持這個上升速度，2024年的回報將達到40%。這在美股歷史上基本沒有出現過，任何投資者有這種預期實屬過分樂觀。因此，當時認為往後可能會開始出現較大的波動，例如中途突然下跌6-8%，然後再上升是很正常的事。隨後，美股在4月9日至15日的短短一星期內突然出現了近6%的回吐，這是自去年10月開始的上升週期以來未發生過的，然後再上升破頂。直至現在為止，儘管標普500近乎天天破頂，但單計第二季度，實際只上升了4%，上升速度大幅低於第一季度的10%。由於我們正處於“後春天”的投資週期，經濟的支撐因素大致只會橫行，甚或會轉弱。當有足夠的經濟及金融因素轉為弱勢，投資週期就會正式改變，資產價格行情便會與現在完全不一樣。我們必須密切留意，在現階段切勿過份進取。

2024年6月

股神再減BYD，危機越近？

股神再減持比亞迪，這是接近八個月以來再次進行沽貨行動，持貨量已由兩年前的14%以上下降至現在的6.9%，距離不再需要對外公佈持貨量的5%門檻還有兩次沽貨。在2023年1月27日我的文章標題“比亞迪好成績，股神仍要分手嗎？”中，我分享了股神巴菲特在2022年8月開始沽比亞迪的看法。由於持貨量實在龐大，根據各大投資銀行正常的守則，即使他每天沽也需要接近11個月才有可能沽清。我當時估計巴菲特一定會持續沽出，如果當時的市況持續良好，有機會在2023年7月至9月完成任務。然而，隨著中國經濟受房地產債務持續困擾，外資一直流出港股，恒生指數由當時的23,000點下跌至2023年底最低14800點，比亞迪也由2023年2月初的268跌到2024年最低的167。股神當然只會善價而沽，絕不會因為市場情緒低迷而在不合適的水平沽出，因此大大減慢了沽貨速度。在整個過程中，不同的外資投資銀行持續唱好這隻股票，為巴菲特站台護航。當天文章說明很多外資銀行把當時比亞迪的12個月目標價提升至350-440，而花旗銀行更把目標價定為640。如果任何人當時把投資銀行對股票價格的目標價認真看待，那就可能失去預算。（又一例子證明，世上沒有人會送給你免費投資回報，持久而真正的投資回報只能相信和倚靠自己的能力。）我之前說過，全球頂尖富豪沽貨給你一定給你賺錢的機會，李嘉誠如是，巴菲特如是。他們不會賺到盡，幾乎保證給你賺錢的機會，但同一時間他們也不會給你太大的利潤，讓自己太吃虧，一般會恰到好處，他們的目標是雙贏：

2024年6月

港股誘惑, 容易不能自拔？

今天媒體報道，作為全港第一大住宅按揭貸款銀行，中國銀行大幅調升納米樓的按揭息率到P+1，而多間銀行紛紛調整按揭準則，更重視貸款質素而非數量，一步一步引證了我在5月31日文章“銀行閂水喉港樓陷風險”的大方向正在加快。金管局年初高調說明銀行在正常情況下不能Call Loan，銀行深知道他們已經沒有這個靈活性。既然承做按揭生意利潤非常微薄，但要冒著風險，當然非常揀擇。銀行如果收緊按揭貸款，放諸全世界，都是樓價跌市的重要前奏之一。金管局的做法對市民當然有好處，確保未來當出現10萬宗負資產時（只要樓價從現在下跌10%就會出現），小市民只要供得起就不會無端被強迫賣樓，不會出現樓市“人踩人”的極端情況。因此，小市民一定要保證自己未來供得起。然而承造九成按揭的朋友，由於供款額較大，當碰上經濟逆轉時，他們是否真的供得起就真的要計清楚。新鴻基地產在這個星期推出屯門西鐵站附近的樓盤NOVO LAND時，向買家提供125%的貸款來吸引買家，可見新樓買家的購買力可能已開始出現拐點，市場已經需要吸引一班本來沒有資格（不足夠首期）買樓的人，這是一個警號，就好像好幾年前發展商推出呼吸Plan，當時買家以為好著數，很多參與相關計劃的朋友今天後悔莫及，因為幾乎全部都是摸頂買入。做得發展商超級富豪當然懂計數，從他們身上攞真著數，聞所未聞。

2024年6月

租比買樓慳50%

最近有年青讀者問究竟現在在香港實際上是租樓便宜還是買樓便宜。她提出這個問題的原因是媒體不斷報道租金持續上升而樓價卻持續下跌，她想更深入理解這個問題。我們可以透過計算，便能清楚了解和解答這個問題。當然，我們作為追夢投資人，計算方法和邏輯會與一般地產經紀媒體不一樣。我們就以一個都會駅2期城中駅一個503呎的單位在2024年6月以695萬成交為例子。如果年輕人買了這個單位，以70%承做按揭，分30年清還，現在最普遍新做按揭利率為P-1.75%，即4.125%。年輕人在收到鎖匙前需要繳付的現金為：

2024年6月

發可換股債，好還是壞？

2024年5月21日，京東集團（9618）宣布發行一筆為期五年、金額達17.5億美元（約港幣140億）的可換股優先票據，票據會於2029年6月1日到期。根據披露文件，這筆資金將主要用於股票回購。這票據將按照年利率0.25%計息，持有人可以選擇在到期前隨時將票據轉換為股票，換股價為每股132港元，較發行當日溢價35%。不久之後，阿里巴巴（9988）在5月23日也宣布將發行一筆50億美元的可轉換優先票據，這筆票據將於2031年到期，年利率為0.50%。票據持有人可以選擇在到期前隨時將其票據轉換為阿里巴巴的美國存托股份（ADS），換股價為每股105.04美元，較發行當日溢價30%。根據阿里巴巴的披露文件，這筆資金同樣將用於股票回購。最近，美團也傳出即將發行可換債券的消息，似乎發行可換股債券已成為中國科技公司的一股新潮流。有讀者不禁要問，這究竟是好事還是壞事？對於京東和阿里巴巴這類科技巨頭來說，現金儲備並非問題。以阿里巴巴為例，其可隨時動用的資金達到364億美元，而京東也擁有高達230億美元的現金儲備。因此，這些公司在現有資金基礎上進行股票回購並不存在財政困難（撇除外匯管制因素）。作為優秀的管理層，他們需要不斷思考如何更有效地運用公司的資源。股東們自然希望公司能夠利用閒置資金進行股票回購，從而推高股價。然而，在當前的高利率環境下，閒置資金可以獲得非常高的利息收益。同時，科技行業變化迅速，保留更多現金以應對未來發展也是至關重要的。

2024年6月

港樓收租3厘，值得投資嗎？

美國股市昨日收盤於5283點，距離六天前創下的歷史收盤新高僅差38點，約0.72%的差距。同時，香港股市則維持在18,300點的水平。值得注意的是，港股在這一水平早在2000年3月便已達到，當時美股僅為1500點，正值2000年科網股泡沫破裂前的最輝煌時刻。我也曾參與過那次“高追”買入只有概念而無盈利的科幻股，與全球投資者一同見證創造了這段歷史科幻大泡沫的笑話。當年撥打互聯網Modem的聲音依然記憶猶新，還記得使用ICQ約會大學同學吃飯的情景。24年過後，我們與美國一樣歷經了2008年金融海嘯、2011年歐債危機、2020年世紀大疫情以及疫後復常，這一路走來並非一帆風順。美股上升了2.5倍，而當年的大學同學早已結婚生子，孩子也準備考大學了。一切都變了，但港股指數卻依舊保持“年輕”，20年如一日，令人“羨慕”。說到美股，在分析美股並進行有效的資產配置時，我們必須具備消除市場大量雜音的能力和方法，否則難以進行中長期投資。雜音會影響我們的投資部署，可能月初進行部署，月中因數據變動而調整，到了月末又因新的數據改變計劃。還記得年初時，大家普遍認為今年美國會減息六七次，但兩三個月前，通脹率從年初的3.1%上升至3.5%，4月底公布的GDP數據減速，幾乎沒有人再認為美國會減息，並擔心經濟減速會導致滯脹，股市立即出現5%-6%的跌幅。然而最近一個多月，通脹數據恢復穩定，就業市場依然強勁，美股又重拾上升動力再創新高。我們應該依據什麼來判斷市場走勢？

平台內容謹供教學參考之用，並不構成任何投資建議。投資之前務必先諮詢你的獨立投資顧問。
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