這7%派息，又有蠱惑？
美股從8月5日的黑色星期一到昨日8月19日，經歷了11個交易日的反彈，從最低點5119點火箭般升至昨晚的5608點，漲幅達到9.5%，恐慌指數也從當天歷史第三高的60以上水平持續下跌至18-20的警戒線以下，回到平靜的14水平。正如我在8月6日文章中說，沒有經過長時間累積而觸發的金融行情，通常都是非常脆弱和短暫的， 一般會是“來也匆匆，去也匆匆”- 大家今次親眼看見了。
懂得判斷投資季節的朋友都會明白，當我們進入初級階段的春天或夏天，這兩個季節屬於風險資產回報非常驚人的投資時期，一般經濟和金融訊號都是正面的，互相支持，通常會維持很長一段時間，這是爭取投資組合最大回報的最佳時機，投資風險也相對最低。然而，當進入後階段，要麼經濟訊號開始脫離金融訊號，要麼金融信號開始脫離經濟信號，就會開始出現微妙的變化。這種變化絕不代表沒有回報，只是我們需要冒著更大的風險才能獲得相同的回報，同時我們也不確定這段較脆弱的時期會維持多久。
在這個時候，我們面對的挑戰是，即使在較高風險的情況下，風險資產仍有不少上升的機會（因為仍然處於春天或夏天），同時我們也必須面對，當下一步經濟數據和金融訊號恢復同步但走向負面時，投資季節就會正式轉向冬天或秋天，風險資產將會在一段較長時間內大幅落後於避險資產，持有過多風險資產將會大幅拖低投資組合的長遠回報。
在這個關鍵時刻，我們應該如何取得投資的平衡？是否應該全面清倉風險資產，靜待更佳的投資時機？但如果市場持續上揚，我們不就失去了跑贏市場的機會嗎？ 或者是應該繼續全力投入風險資產，期待其繼續增值？但如果市場波動加劇或突然轉向，我不就可能未能及時減持，拖累長期回報？
此時，我們需要像資深投資者那樣，同步考量風險與預期回報來配置風險資產。假如在春天或夏天初期，一位投資者願意投資100元，那麼當風險提升時，但還是有回報機會，你認為他會繼續一樣地投資100元？降至0元？還是先行減持獲取利潤，減低投資金額呢？相信這個答案已經不言而喻。
談到風險與回報的關係，我不得不提起前幾天一位學員與我討論的一個案例：滙豐銀行向他推薦的一隻全球股票高息互惠基金。這是一個絕佳的例子來說明風險與回報的關係。該基金屬於全球股票型，並且每月派發約7%的高息（年化）。之所以能提供高利率，是因為基金經理通過賣出認購期權來增加現有股票組合的現金流。然而，賣出認購期權的同時，也相當於賣出了投資組合的部分潛在升值空間。這種操作結構並不能在市場下跌時提供保護。
作為一般大眾投資者， 在獲得穩定每月接近7%（年化）的派息下， 只要過去投資表現中規中矩， 相關產品也會顯得吸引。 例如這隻產品的投資回報如下：
- 2023：+15%
- 2022：-15%
- 2021 : +17%
- 2020 : +9%
- 2019 ：+17%
當我們進行客觀分析時， 與全球股票相關的資產一般會先與標普500指數基金（例如：VOO）的年度回報作一個簡單比較。 VOO相關回報如下：
- 2023年：+26%
- 2022年：-18%
- 2021年：+28%
- 2020年：+18%
- 2019年：+31%
以VOO五年的總回報大約是85%，而另一基金的總回報則為43%來看，似乎一個簡單的ETF已經完全超越了後者。然而，作為專業的投資者，我們不僅需關注回報，同時更應該著重考慮風險。
這個全球股票高息互惠基金的三年平均波動率是年率12.6%，而VOO的三年平均波動率則是年率18%，這表明從波動性來看，基金的風險實際上低於標普500指數。
面對一方回報高風險也高，另一方回報稍低但風險也較低的情況，我們該如何作出決策和分析呢？
這時，我們可以借鑒小米的性價比概念，即金融學中的夏普比率（Sharpe ratio），來評估投資者每單位風險能獲得多少回報。 這個概念其實即是等於你買冷氣機， 如果價格相同， 你會選擇一台一級能源標籤還是二級能源標籤的道理一樣。如果夏普比率較高，我們可以通過減少投資金額來降低整體投資的風險/波動，從而獲得相同或更高的回報。
夏普比率的計算方法是將平均回報減去無風險利率，然後除以平均波動率。例如在上述例子中，高息互惠基金的夏普比率約為（5.66%-2.33%）/12.6% = 0.26；而VOO的夏普比率為（12%-2.33%）/18% = 0.53。
從這些數據可以看出，雖然基金的風險稍低，但其投資回報效率較低。相比之下，只要我們把較少的金額投資於VOO，使投資組合的波動與基金相當，同時會獲得更高的回報。
當然，這只是從一個角度來判斷投資是否吸引的方法。這也說明了在投資前，所有的計算都應該是明確和精確的，如果沒有進行詳細計算，即不清楚自己承擔了多少風險以獲得多少回報，那與賭博又有何異？
真正的大戶從不賭博，因為他們在投資前都會進行非常仔細的計算，絕不憑感覺，一切都是有據可查。
本周五我將與家人一同前往新加坡旅遊，享受一下美好的家庭樂時光，因此本周五將停更一天。期待下周二與大家再會。
