港股續沉淪 美元何時見頂？

港股續沉淪  美元何時見頂？

阿里巴巴分拆業務的消息充斥著天空，最初公布最快上市的是盒馬，後來市場推測可能是雲計算，最新正式向交易所申請的是菜鳥。這確實與我在2023年3月31日，在阿里巴巴未正式公布分拆具體時間表之前，發表的文章的預期完全一致：

當時原文:

“不過由於雲端服務已重點奮鬥超過五年了，已上了軌道， 屬於已經實現盈利的業務體（EBITA 是正數）, 理應沒有急切集資的需要。 我認為最具備集資需求及能力的是旗下物流業務菜鳥。它具備大量增長空間，但還需要大量投入資本開發。 菜鳥業績是這麼多部門中在去年增長最強勁的，達到+20%， 營業額一年達到600億。論現在菜鳥的規模和服務， 與馬雲在2018/19年多次提出物流運輸做到的模樣和效率還差很遠。”

這正正說明阿里巴巴整個業務運作和思維已正式回到馬雲身上，相信未來一兩年好戲將會在後頭。

關於美元趨勢，正如我在先前的文章中分享的，美元已進入重要的關卡，短期的回落整固是非常合理且必須被預見的。

美元在全球範圍內稱霸，所向無敵，近期一直呈現急劇上升的趨勢。在全面利好美元強勢周期的基本面支持下，從七月份的100水平一口氣兩個月內攀升至106.8。香港股市下跌得相當痛苦，這與國家的經濟狀況並無直接關係。從中國的數據來看，經濟走勢約在八月初已經見底，國內經濟氣氛正快速回暖中，中國的經濟增長將加速，國慶黃金周更將成為整個經濟的催化劑。美元持續強勢，外資並未進入香港，而香港的投資者將大量資金存入定期存款，賺取無風險的利息回報達4.5-5%。根據最新數據，香港的定期存款比一年前增加了15000億，整體的規模上升了五成。而國內資金（北水）主要回流到實體經濟上（這與中央精確地投放流動性有直接的關係），閒置資金進入香港股市的情況非常稀少。因此，推動上升趨勢的力量，我們只能寄望於外資。 

我之前已經多次分享，我始終認為美元在2023年將維持上揚的周期。原因是在當前的投資周期，如果經濟狀況良好，資金會傾向流向美元，追逐美國的風險資產；如果經濟表現不佳，資金還是會流入美元進行避險，從而獲得既安全又高的利息回報。當然，這樣的周期不會永遠持續，這也解釋了為何美元在過去40年從未出現過絕對的強勢或弱勢，一直維持在美元指數1973年成立以來的100水平的升降。如果繼續下跌，只是為未來的上升鋪路；如果繼續上升，也只是為未來的下跌做鋪墊。美元現在正漸進地進入了持續近三年的上升周期的後期，儘管最後的階段可能長短不一，且可能帶來相當大的破壞性，但其方向越來越明確。在美元霸權的時代，一旦美元進入下跌周期，就是美國資本四處爭奪資源的時候，對海外投資者來說是好消息。

問： 美股現在存在泡沫嗎？

答：我會認為在2021年底與2022年初的確存在著泡沫，當時的利率近乎於零，許多朋友藉由貸款來購買美股，美股的每日交易量令人驚訝，這一點在2021年底的許多文章中均有所說明。接著，美股的標普500在短短10個月內下跌了20%，科技股下跌更是高達近40%，我認為相關的泡沫已經破裂，股票的基本面已恢復健康。實際上，存款和貸款的利率已從0%上升至接近5%，現在的投資者實際上非常審慎，他們會更加衡量風險與回報，投資股票的人在防守性上，無論是心態還是財務狀況都遠比2021年要高出許多，而這種情況一般在泡沫階段並不會出現。 

另外，若金融市場位於泡沫階段，歷史已經說明併購活動通常會非常活躍。然而，實際情況是，至2023年為止的併購（M&A）交易量（2023年上半年的交易量達到了1.3萬億美元）相比於2022年和2021年已大幅減少。2023年上半年的併購活動只比2020年疫情最嚴重時期的上半年稍高一點。相較於去年同期，M&A活動降低了40%。

這是多種因素的結果。利率的上升意味著現在的借款成本遠高於美聯儲開始加息之前——而企業收購幾乎總是由大量的債務資助。此外，還有對於利率上升最終導致衰退和破產增加的恐懼。因此，M&A活動大幅下降。 當市場充滿著謹慎和警惕的心態時，一般就不會有泡沫的存在。

當股票市場沒有泡沫時，從長遠的角度看，投資者通常能夠獲得合理的投資回報。然而，如果想要獲得超過市場的回報，那麼當然需要付出額外的努力。例如通過對投資週期的分析判斷更佳的中長線期投資點，或透過金融統計學的工具計算出每一年都會出現的中長線投資優越點等，這些都是專業投資者和富豪長期應用的方法。