美國債吸引力大增 兩年大跌20%

黃智文
昨天說到，最近兩三個月憂慮通脹持續上升令長期息口上升得好快，令全世界最安全的資產美國國庫債券的價格持續急跌，提供了短線和長線的投資機遇。

一說到債券，很多朋友都會認為現在不是剛剛開始加息嗎？加息不是對債券有負面影響？一般朋友問這個問題可以理解，但若果你的投資顧問也是這樣說，你便要問清楚他的背後邏輯。若他只是輕輕帶過，只是說以上這個「幼稚園小朋友級」的觀點，這樣便需要非常小心他的能力是否與普通大眾一樣。

債券是一個非常大的投資領域，有政府債券，企業債券，高收益債券，可換股債券，外幣債券，永續債券等，他們對市場的反應在不同周期的表現完全不一樣，即使同一類債券，不同年期它的反應也大不同。我們今天只討論美國政府債券。

以前投資債券相當複雜，現在輕鬆選擇美國ETF，那兒已提供大量分散了風險的投資選擇，一兩千蚊都有交易。當然投資一般債券基金也是一個選擇，只是成本會比較貴，長線投資問題不大，但若果進行短線交易就相當困難了。再加上他們未必投資於我心目中的債券年期水平，因此很多時候ETF會直接和簡單。（同樣債券基金也有分很多很多種，投資領域完全不一樣，切勿胡亂投資）

投資政府債券不能在減息周期進行，因為在這個階段債券上升幅度和速度非常快，價格已非常高昂，一定是在長期息口水平已進入週期高位水平的時候進行投資。背後的道理就等如冇信貸風險的資產，在那些時候每年給你3%回報，你認為OK嗎？（梗係OK啦）即使要等待，也是舒服地等。相反在減息周期，極低的利息水平，差不多只有0.6%一年，所有希望就只有資本增值。（難道債券還可以由0.6下跌低於0？歐洲可以，美國機會微乎其微）

債券的價格計算其實並不困難。例如十年期的美國國庫債券，由2018年12月美國經濟最太平盛世時的3.24%，由於聯儲局開始減慢加息步伐，再加上因疫情導致經濟衰退，息率下跌至2020年3月的0.6%，利息相差-2.64%左右，10年期美國國庫債券的價格大至上升+24%（大約等如2.64%x10); 相反，美國10年期息口由當時疫情最水深火熱的2020年3月0.6%上升到現在非常害怕通脹爆發的3%，利息相差大約+2.4%，債券價格跌幅大約-20%。

債券與股票不一樣的地方是，等待的時候不停有利息收入，而背後的資產不是「估」票，而是實實在在美國政府答應100%保本的美國國庫債券，這個資產背後是3%一年利息，不是在經濟最低迷的時候只給你0.6%一年。

另一方面，若經濟有什麼風吹草動，聯儲局真的搞錯咗，搞到經濟衰退，企業債券有可能會大幅下跌（即使評級很高的），但是在這些時候美國政府債券幾乎肯定是大幅上漲。因此這也是對經濟衰退的一種對沖。其實，美國政府債券本身就是投資組合應該具備的，問題只是在哪個時候放入投資組合入邊最好。

2018年經濟最旺的時候，長期息口大約3.2 至3.3%，現在因為一些短期因素提早到達，當然是一個吸引的機會。因此當息口向上突破3%的時候（前後），我便會一步一步行動。

今年初（2022年1月22日）分享我的短中期美股ETF倉位（2021年1月7日短片所說的投資）全部當時獲利沽清後，直至今日依然100%現金，這個ETF倉位並無任何投資。現在看見沽出了的ETF普遍價格與沽出當時下跌不少，部份更下跌了18%不等。我會將其中部份投入槓桿式（2x)美國政府長債ETF作9個月以內的「短期倉位」投資。因為我認為長期息口在未來9個月回落至2.2%左右是非常普通的事情。另外，我會選擇非槓桿式的7-10年期國債ETF於「長期倉位」內作一年以上投資，直至美國經濟擴張期完結，經濟再次陷入衰退（這個應該沒有那麼快）。

簡單說投資美國國債的背景和邏輯都已說了三天，投資美國國債ETF 還有非常之多需要注意的地方和風險，在這裏未能每一點也說明。有興趣想了解更多的朋友可與你的經紀溝通就知道。切勿不明不白進行任何投資。文章純粹帶出世上投資工具多的是，在這個世代，人人都能使用機構投資者同樣使用中的投資工具，一兩千蚊已經可以開始。

有人說，債券回報不像股票一年可起跌50%，有點兒浪費時間。我又想問，大部份朋友一直都只專注港股，只專注風險極高的投資資產板塊，而大家只要回看自己過去五年的投資回報，又有沒有浪費了時間呢？還是除了浪費時間，還浪費了自己的本錢呢？

留意債券市場是一個最直接擴闊你自己投資眼界的方法，它與投資者的整個世界觀和投資觸覺有着非常重要的關係。當你對息口走勢有更深的理解，捕捉全球股票市場機會，可謂事半功倍。所有真正經歷多過投資周期的投資高手，我沒有見過一個對債券市場是沒有研究和觀察的。

祝大家週末愉快，我們星期一見。

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