2022年投資部署 衛星核心大不同

Dec 28 / 黃智文
有朋友問關於短期倉位和長線倉位的理念。

我一直特別喜歡將投資組合分割成為兩大部份, 短期倉位 - 即專門捕捉短期機遇; 長期倉位 - 即作為長線投資。 短期倉位捕捉短期機遇, 講的是短至一兩天,長至九個月左右; 長期倉位投資時期一般超過一年、甚至橫跨周期。 這兩部份互不相干, 互不影響。

這正正就是瑞士傳統私人銀行使用過百年的個人財富管理投資理財哲學 - 衛星和核心組合的概念。衛星組合一般非常靈活, 可承受風險特別高, 不停捕捉投資市場短暫的機遇, 時機必須要非常精準; 核心組合, 一般風險相對較低, 投資時期比較長, 不是倚靠短期波幅,出出入入來賺取回報,而是用較長的時間來換取更可靠的投資回報。 由於使用較長的時間來實現回報, 因此入市和出市時不太計較是否在最低位買入或最高位沽出。 不同朋友放在衛星和核心組合的工具和策略都有所不同, 這是百花齊放的領域。

正如我多次強調, 多年觀察和深入研究,混合使用技術分析和基本分析在同一個投資決定, 回報中長線差不多肯定不會有理想的效果(但金融產品銷售人員以此作為銷售產品或行情就非常有用)。 這裏很多大眾依然迷信採用以上混合使用的辦法是最聰明的, 例如看看基本分析, 又看看圖表, 然後建基於估值低而買入, 又因向下破位而沽出; 或者建基於向上突破而買入,之後又因估值過高而沽出。(這樣看大家已知道內裏的矛盾大概在哪了)

事實世上大致只有散戶, 散戶看的報紙媒體, 針對零售客戶的經紀或零售銀行銷售員是這樣做, 我多年真的沒有見過任何成功的投資人和專業對沖或普通基金經理使用這個方法。只有分開獨立百分百使用, 這些方法真的百分之99有效; 混合使用, 百分99經常失效。(不過想深一層,若一般大眾也明白和執行這一點,金融市場還長期有easy money 嗎?)

在經過多年測試和應用, 一個投資組合回報風險,波動性,獲利穩定性,效益, 和最重要的資產持有人在面對不同市況的心理狀況, 整個投資組合有系統地分拆兩大策略最為理想-衛星組合採用百分百技術分析, 因為技術分析強項在捕捉短期機遇;核心組合採用百分百基本價值投資分析, 投資價值投資強項在於較長線獲得更穩妥的回報,而風險相對較低。

清楚了解以上概念後, 現在再繼續探討我明年長期倉位的預期部署。

長期倉位一直以來都會定時分段買入美股指數ETF及重磅美國權重股票。 在明年第二季, 當指數因持續熱烈討論加息而回落, 正正就是我加大買入標普500指數ETF和重磅美國權重股票作為長線投資的時機。 我們必須要明白, 所謂美國權重股票大部份主要收入來源除了美國以外就是全球(你每天一擘大眼, 幾乎保證你就在使用美國提供的服務或產品), 隨着全球經濟復甦, 幾乎可以肯定他們的盈利增長在未來一兩年是相當快速, 美國企業賺取豐厚回報後, 不需要參加共同富裕計劃, 而是傾向大額回購股票, 這也解釋為什麼美國股票長期上升的原因(因為他們傾向不派股息, 美國政府打很重的股息稅, 其實派現金股息不利於股票持有人) 如過美金 走勢 轉為下跌, 更加令美國企業收入因匯兌優勢上升得更快, 提升美股的價值。 在這段時間, 由於持續討論加息, 科技股的壓力可能更大, 因此科技股ETF 也將會成為我其中重點吸納的ETF 對象之一。

到明年下半年至第三季, 由於對加息周期的憂慮已有一段時間, 短期息口和長期息口上升, 相關影響逐步在市場浮現, 能源市場在經過接近一年的價格持續攀升, 產油國持續增加產量(無論靜雞雞定係公開地), 再加上之前提及的前一年的經濟就業基數已相當高, 經濟增長數據持續下滑, 能源價格有機會從高位大幅回落, 通脹壓力大幅舒緩,市場開始對加息周期的預期大幅下調, 甚至認為聯儲局有機會為了保障經濟持續擴張而停止加息, 這樣相信又會令美國股票重拾升勢和反彈。 雖然以整年來計 美股表現有機會不及2020年和2021年接近20%的回報, 但相信由年初至年底也會有接近10%回報。 當然, 若能在中途的低位買入回報也有非常大機會超過這個數目。

明天我們再說美元和港股的走勢預期。
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