現在投資週期是秋季?

黃智文

最近有許多朋友問我為何認為未來一至兩年內將會出現投資的重大良機,必須要好好把握。

其實,只要花費一點時間研究週期,例如根據2004年美林證券發表的投資時鐘理論,再加入2008年美國量化寬松等嶄新的金融政策對週期的影響作出調整後,任何朋友都會非常清楚瞭解自己這一刻身處的投資週期位置,接下來的危機或機會大約會是怎麼樣。

儘管世上沒有工具可以準確預測何年何月發生危機或機會,也沒有工具可以準確預測危機或機會會維持多久,但是以上方法已經足夠讓投資者做到有系統地調整投資組合,循環不斷地相對低買,相對高沽,永遠理性投資,Step-by-Step 進行, 不需要天天緊張股票走勢,不需倚賴別人評論大市, 擁有極高的投資清晰度, 可以做到長期回報拋離85%以上的對手。

判斷投資週期是一個完善的投資系統中,決定個人財富資產配置的重要一環,也是中長線整個投資組合回報的關鍵。這些方法我過去十多年協助富豪客戶進行資產部署時一直在採用。其實,很多投資銀行機構,專業投資者,當中也包括大型退休基金,慈善機構,以及政府機構的投資組合, 也是採用類似的分析方法,只是不同銀行,專業投資者,家族辦公室策略員會加入他們不同的參數進行微調而已,最終結果大同小異。

以上機構單位為全球80%以上的富豪管理金融財富,他們的核心思想和有系統的金融資產配置手法,儘管一點也不複雜,但在這兩年與大量大眾交流和溝通的過程中,發現幾乎沒有任何人在使用, 幾乎沒有任何人擁有清晰的投資系統。大部分朋友只關注是否買中了股票,明天是否會升? 百分百屬於見步行步的模式。

見步行步的模式的特點是:買什麼?何時買?買多少?幾時賣?賣多少? 要不要花時間研究某些工具?等等, 每次思考這些問題的準則都會不一樣, 判斷要求又會不一樣。因此大部分投資方向的清晰度非常低。當清晰度非常低,就會非常容易受到媒體朋友,身邊的同事,廣告等影響, 更傾向倚賴聽別人的意見來執行。最終一次又一次的受重傷。

如何善用週期進行資產的配置與部署?或許您還記得,我在2020年12月初次在YouTube分享了年度投資策略,並提出了一份美國不同板塊的投資ETF最愛清單,其中包括石油股、美國金融股、美國非必要消費品、美國中小企業以及新興市場ETF。為什麼當時會分享這份明確的ETF清單呢?因為根據投資時鐘所述,當投資週期進入春天(即使是後期)和夏天初期時,股票表現十分強勁。一年後,在2022年1月22日的Blog文章中,我分享了全部平倉的獲利,總體獲利達到+16.1%,超過標普和Nasdaq科技股約3至4%,更不用說跑贏港股恆指約30%了。

然而,在2021年底及之後,我並未提供類似的大型清單,而且明確表示整個投資組合必須降低風險。當時,我說2022年很可能會是加息和通脹的大行情, 通脹會是如何地走也分享了,加上美股當時極熾熱,因此判斷美股屬於“凶險”。為什麼當時沒有提供明確的ETF清單或看好美股呢?因為以上表徵說明, 春天非常明顯已過,投資時鐘早已指出,當週期進入夏天末期及秋天時,股票表現會是非常差,屬於現金為王的階段。事實證明,2022年現金表現優於大多數資產,美股下跌20%,債券下跌15%。

在過去50年中,週期框架幾乎一致。秋天一般會是:通脹儘管不再持續上升,但由於工資無法下調而維持在高水平,而經濟增長逐步回落, 利率倒掛一般會在這個時候發生。當秋天(可長可短)過去,冬天就會到來。冬天的持續時間或許長或短,但我認為在現今科技時代,快速來去的可能性較高。無論如何,當冬天過去時,春天總會再度來臨,這是每個人都能輕松參與的投資良機。而世界各地的中央銀行和政府,在正常情況下,都會利用最新的金融科技和政策,盡可能延長春天的時間,縮短寒冬的期間。

那麼,在2023年或2024年,如何判斷秋天是否即將到來或已經過去?這是需要自己進行研究的課題。請記住,每次週期變化都不會完全相同,但核心原理和原因大致相同。因此,只要深入理解,您對週期變化的敏感度和準確度將會大幅提高。

星級⭐️問與答

問:香港幾時會跟隨加息?

答:

自2022年以來,美國聯邦儲備委員會已經進行了9次加息,將聯邦基金目標利率從0提高至4.75%-5%。然而,香港銀行在美國加息後並未完全跟隨調整利率。根據香港聯繫匯率制度,香港的利率理論上應該跟隨美國的變化,以維持港幣匯率的穩定。但顯然兩者上升的步伐非常不同,香港利率遠低於美金。

香港銀行尚未完全跟隨美國加息提高利率,最主要的原因是銀行業具有充足的流動性,這並未給銀行帶來完全跟隨美國加息的壓力。 銀行最主要資金來源,除了來自自己的存戶外,更重要的是倚靠銀行同業拆借。如果整個市場貸款需求並不活躍,銀行又擁有大量閒置資金,銀行之間的拆借需求較弱,便不需要提高利率。這正是現在的情況。

關於利率的走勢,我們除可關注銀行同業拆息的走勢外,更可多加留意每天金管局公佈的銀行體系結餘。這是其中一個地方看到銀行體系的多餘資金情況。當港幣兌美金,匯率觸動到金管局干預水平,一般較大機會代表資金流出流入香港,而銀行體系結餘也會波動。當持續有大量人把放在銀行的港幣賣出換成美金,放在銀行體系的港幣結餘便會持續下降,即是銀行手上的港幣越來越少。放在銀行的港幣少了,這慢慢會造成銀行之間港幣拆借利率上升,繼而影響銀行的港幣成本。就這樣,當到某了一個點,銀行便需要提高利率以吸納補充更多港幣存款,或提升貸款利率以彌補增加了的成本,利率自然上升。利率上升了,資金離開港幣系統到美金的情況也會舒緩。

隨著美金利率已上升到遠超上一個週期的頂部,而通脹明顯也逐步回落,美金利率事實上較難再大幅上升。港幣當然有機會在某些情況下追回利率的升幅。例如年末/半年末前後,一般銀行資金較為緊張,銀行可能會提升定期存款利率以吸納更多的存款。就像2022年12月底,各大銀行爭相提高港元存款利率半年期達到5%以上,而當踏入2023年資金緊張期一過,定期存款利率便急跌。

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