長線短線倉位 美國債ETF部署中

黃智文
昨天說到美元上升其中一個重大因素是大幅加息預期, 而觸發這個預期是因為高的預期通脹。憂慮高通脹是因為美國經濟復甦拉動勞工短缺，而能源價格因為戰爭等因素而飆升直接引發通脹持續上升的預期。

針對以上現在的行情，昨天分享了現在我們看到的數據是一至三月的情況，對比2021年第一季全球剛有了疫苗逐步開放時候的數據，當時的數據基數是幾十年以來最低的。石油價格在三月份因為戰爭突然爆發瘋狂飆升去到$130，但現在是多少？已經回跌至100。中國經濟因防疫政策等等因素正在減速，他們又能從俄羅斯購買特價能源，對全球能源價格本身就是負面。另外，美國經濟數據現在當然強勁，其中一個因素是他們在今年二月中正式解除絕大部份的防疫措施，消費及勞動力再被推升，但是這些高通脹的因素非常短暫，能源價格正影響消費者的情緒，隨着消費情緒降溫，解除防疫措施的紅利逐步消退，在下半年看到的數據好大機會將會是逐步放緩。

當然若俄羅斯烏克蘭戰爭繼續蔓延，無限發大，第三次世界大戰爆發等等，到時世界所有人都會全力追捧美金黃金，而受最大打擊的，正正就是歐元，在這個情況下美元指數就會繼續飆升，但我始終認為戰爭再持續蔓延這個機會非常小。（若有這方面重大憂慮的投資者，又想以非常低資金對沖這方面的極端風險，其中一個方法就是在黃金回落的時候選擇非常價外的半年期認購期權。）

現在西方國家不停無間斷地提供大量非常先進武器給烏克蘭的情況下，俄羅斯看來由原本諗住打三四天仗搞掂收工返屋企，到現在打了兩三個月，幾乎連一個似樣的城市都拿不下來計算，相信俄羅斯比較傾向快快地不惜一切「解放」馬里烏波爾就算。

會爆發第三次世界大戰嗎？我傾向相信機會微乎其微。首先，俄羅斯和美國的想法其實都一樣，戰爭不在自己屋企內發生是一切的前提，一有機會燒到自己後院，基本是不會做的。如果在現階段俄羅斯再持續下去，甚至大幅擴闊戰線到其他地方，甚至開打北約，論他們的士氣，輪他們的資源，論他們過去一兩個月的成績，看來不是他們想不想的問題，而是真的沒有能力。如果一不小心真的辣着美國，分分鐘今天的烏克蘭頹垣敗瓦景象，可能出現在莫斯科，這一點俄羅斯心知肚明。最近期俄羅斯進退失據，把整個戰事規模東移，就是因為美國借出超新科技無人機做的好事，不停靜雞雞攻擊大量俄羅斯坦克車，再加上Tesla老闆Elon 借出衛星給烏克蘭使用，連俄羅斯旗艦莫斯科號都可以打沉，就可以知道俄羅斯必然會三思再三思。戰事不在自己屋企內發生是一切的前提。

大家觀看到美國股票的走勢可以清楚分別到，美國10年期息口由2021年1月低位1%，上升至2022年2月時的2%與2022年2月底息口由2%升到四月最近3%，是完全不同的金融市場走勢。兩段時間同樣幅度是1%，影響差天共地。前一段美股持續不停地上升，後一段美股不停地下跌。原因是最初的+1%完全是非常合理，也是非常健康的經濟增長復甦預期帶動息口向上，這是非常典型的經濟復甦向好，利好股票行情，這個是很好的步伐。而後面的1%，就是反映了市場對通脹的恐懼，是一種非比尋常的恐懼。

要知道長期息口上升根本與短期通脹是沒有關係的，除非你認為未來一段長時間的通脹會是很高。現在是2022年並不是1986年，今時今日的科技，生產的速度，資訊的流通，都是令到長期通脹持續大幅回落的因素，這本身就是結構的問題。例如10多20年前我們要買電器，你會逐家逐戶比較，可能比較了五六間人都攰了，買了就算。今時今日你在網上一check, 全港哪一間最平立刻知道，然後用app 安排GoGoVan或物流送貨，第二天已收到。這樣一比較，已平了20%-30%。信貸資料庫AI 人工智能分析等等令貸款成本大幅下跌，銀行不再像八九十年代需要高loan margin 來對沖不確定的風險等等, 這些都是令通脹大趨勢上不了去的科技因素的簡單例子。

在結構性通脹根本極難上漲的情況下，長期息口在長線圖表上都會見到不停下跌，就等於人的平均生命只會越來越長一樣，不會回頭。之前所謂疫情復原時候的物流樽頸，物流運輸的問題等等，現在基本上已解決。在科技發達的今天，很多時候這些根本不是一個問題，只要給少少時間，科技都能解決問題，比起10多20年前這些問題可能需要數以年計才能解決一小部分問題已是兩個世界。

因此，最近兩三個月憂慮通脹持續上升令長期息口上升過快，令全世界最安全的資產美國國庫債券的價格持續急跌（他的評級比你的銀行評級更高，因此他的安全度比你存放在銀行，冒着銀行倒閉的風險還要低），提供了短線和長線的投資機遇。我會認為，長期息口在現階段2.2%以上的部份，都是反映市場過分憂慮，早晚站不住腳。明天再說說。

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