港股跌勢/美元升勢將小休？

一月分享了美金已進入關鍵水平100-101 橫行區， 隨時大波動。當美金轉強， 外資撤離新興市場，包括香港股市，這是很正常的事。 當時分享，香港復常港幣卻持續轉弱， 這已是強烈問題訊號。

隨著美金，在過去一個月持續反彈, 星期一美金已升抵105.20，港股無間斷跌到“一仆一碌”。 值得注意，美元上升很少不回吐不整固，105-106是2022年8月美國第二波對通脹恐慌的啟始點， 也是過去一年超過四五次反彈或下破的關鍵位， 因此美金開始減慢升幅和進入整固期， 甚至出現下跌是很合理的預期。

美金在2月2日 聯儲局開會之後加息+0.25%， 然後主席鮑威爾發表較溫和言論， 使當時市場認為美國息口即將見頂， 利率期貨當時預期2024年初開始減息， 那一刻使美金跌到最弱的100.80水平。 最神奇的是，就在那一刻開始，美金終結了在12月、1月份的低位橫行走勢， 正式恢復強勢。

2 月 3 日，美國勞工統計局 (BLS) 發布了 2023 年 1 月就業形勢報告。該報告的重點是美國勞動力市場依然強勁，似乎並未受到貨幣政策漸進和大幅收緊的影響。 失業率從 12 月的 3.5% 降至 3.4%，為 1969 年以來的最低水平。美國勞動力市場狀況， 62.4% 的勞動力參與率和60.2%就業人口率，仍低於新冠疫情前的水平，當時分別為 63.3% 和 61.1%。 正常情況下，當市場持續出現較高通脹， 股票市場持續下跌，很多人也會被逼出來工作，這有助於提升參與率和就業人數。

另外，更重要的數據，1 月份新增職位多了 517,000 份，這與預期的175,000分別實在很大。 這個數字令市場非常擔心整個勞動市場是否過分緊張。 事實上，市場看到的是經季節性調整的數字， 實際數字是一月份美國損失了2,100,000份工作。 傳統上，美國一般在年尾會大量招聘短期人手，並且在一月份旺季過後把這些職位取消。 因此統計局每年都要為一月份的數值進行向上調整， 使整個數值比較容易參考。 過去一兩年美國一般會在一月份損失2,500,000份工作， 由於今年減少的數目不及過去兩年， 因此變相把整個數值推上去。

職位數目減少幅度不及前兩年， 我認為要小心這一個修正， 因為2021初及2022初絕對不是正常情況，會否2022年第三季第四季老闆開始擔心經濟展望而更小心計算聘請員工，因而使2023年1月減少職位數沒有之前這麼多？ 還是因為統計學上的正常輕微誤差， 在經過一月份的大型季節性修正也會出現驚人的數字變化？ 持續觀察這個數值，才能準確給出答案。

無論如何，由當刻開始，市場重新燃起對加息的憂慮， 使美金中長期息口持續上升， 美元指數當然水漲船高。 隨着市場由2月初的一個極端，期望年底減息；突然搖擺到另一個極端，預期持續加息直至6%以上， 這一刻市場已逐步對通脹有較高預期。 就業市場一般在二三月都是淡季， 零售市道也屬於淡季， 以現在市場對2-3月份的數值期望比較高來看， 3月份只要不是出現太誇張的數值, 我認為都比較容易令現在對加息非常緊張的預期情緒舒緩下來， 讓中長期息口回落，這有可能造就美金在105-106水平附近上升速度減慢至橫行，或轉為短期向下整固的機會。

請注意汽油價格， 這對美國通脹數據有重大影響的元素，所產生的通縮效果， 一月份還沒“夠鐘”出場。 真正的效果是在2月底3月初才開始較明顯， 即是在四月份公布3月通脹數據會開始反映出來：

以下是汽油價按年比較：

2022年1月3日 USD 2.27 VS 2023年1月3日 2.50 （+10%） 依然是通脹效果

2022年2月2日 USD 2.60 VS 2023年2月2日 2.50 （-3%） 開始帶來通縮效果，但不明顯。

2022年2月28日 USD 3.03 VS 2023年2月28日 2.60 （-14%）帶來較明顯通縮效果

2022年5月31日 USD 4.00 VS 2023年5月31日 2.60* （-35%）帶來更明顯通縮效果

* 如果到時汽油價格維持現有水平計算

隨着美金稍後一步一步進入整固階段， 港股的走勢比較大可能有所改變， 下跌速度開始放緩，進入整固期。因此，我認為盲目跟風沽空，或無端利用槓桿大量追沽看淡也不是好主意。

星期五再會。

星級問與答

問題：阿里巴巴最新的業績如何？

回覆：阿里巴巴一如以往財政非常健康, 所有盈利增長指標正常。（媒體說超過市場預期，那當然，市場一直對它沒有預期）。

我們要明白，國家在2022年12月6日， 才正式具體實行取消動態清零政策， 然後感染人數便火箭上升， 經濟活動在期間減慢了。國家真正恢復正常，是在2023年1月中農曆新年前後才正式開始。 在這麼 困難的最後一季， 阿里巴巴營業額依然上升2%， 經營利潤上升了接近400%， 經營活動產生的現金流一季達到873億人民幣， 持續上升了9%。 屬於集團的“印鈔機”部份“中國商業” 即是包含淘寶天貓平台， 這部份EBITA 利潤率在這麼艱苦的日子，依然能維持34%。 這代表了中國線上零售市場接近半壁江山， 屬於中國全國經濟體重要的一部份。

阿里巴巴現在擁有5390億人民幣等值現金資產， 九個月增加了接近928億， 當中已扣除股份回購 現金支出的621億， 這是一台非常穩定的印鈔機。 這是非常重要的，這足以支持集團持續投入未來盈利引擎的雲計算及海外業務的持續資金需求。

阿里巴巴整個營運理念 一直都沒有改變， 它依舊繼續行它的路， 財政依然穩健， 管理層持續利用營運上獲得的現金回購股份， 他們可以做的已經做得相當不錯。

在過去半年，相信大家已經親眼目睹， 當外資重臨香港， 他們可以隨便寫一兩個故仔，股價可以在兩個月內上升一倍； 同樣當資金逐步離開香港， 阿里巴巴它沒有反地心吸力的能力， 一樣下跌。市場一樣可以出現吹毛求疵的說法，例如回扣規模太細， 數據服務器出問題等等。這一點相信大家都是清楚的。

是的， 你要外資為你寫故事， 做文章， 必須自身有好故事，有實力。 當時機一到，人家就會自動找上門。