日元加息 會爆拆倉潮嗎？

日元加息 會爆拆倉潮嗎？

日本央行近日宣布調升政策利率，為長達8年的「負利率時代」劃下休止符。這一變化讓不少人憂心忡忡，擔憂這可能觸發日元融資交易的解除潮，進而爆發全球風險資產，包括美股，的拋售潮，甚至市場會崩盤。

我個人不認為，單單日圓利率從-0.1%上調至0%至0.1%範圍，會觸發投資者解除日元融資交易。同樣，日本央行終止了對收益率曲線控制（YCC）的政策，停止購買股票ETF，這些舉措並不會令投資者對日債或日股的投資興趣減退。反倒是，隨著不確定因素的消散，風險溢價顯著下降，日本央行持續保持寬鬆貨幣政策的姿態，展現出未來加息步伐將十分謹慎。因此，這反而可能在短期內有利於日圓的弱勢。如此一來，日本央行可能需要再次介入市場，以抑制日圓的進一步走弱。

日元融資交易是一種金融策略，允許投資者利用不同貨幣間的利率差賺取收益。這種策略通常涉及借入利率較低的日元，再將其投資於高利率外國資產，如債券或股票。投資者的盈利來自於這些資產的回報率超過了借貸日元的成本。這種策略之所以行得通，主要是因為日本央行為刺激國內經濟成長，經常將利率設定得極低，使日元成為借貸的理想選擇。

然而，日元融資交易屬於高風險投資策略，一般投資者可能不太適宜。這種投資涉及匯率波動和資產表現的雙重風險。若在持有外國資產期間日元升值，投資者在換回日元還款時可能會虧損。同時，如果投資的資產表現不佳，即便匯率穩定，投資者也可能面臨虧損。當這兩種風險同時向好時，投資回報極佳；反之，則可能雙重虧損。

根據歷史紀錄，日圓從來不是金融市場大跌的主要原因。事實上，它更像是一個催化劑，在過去24年的金融歷程中，日圓的加息、減息或是金融政策的改變，都不是促使日元融資交易解除的直接因素。

那麼，是什麼導致了這些解除日元融資交易的情況呢？答案通常與世界上發生了一些一般投資者無法預料的重大政治或經濟事件有關，這當然也與投資季節週期有密切關係。

當這些大事件引發市場重大風險並導致風險資產大跌時，投資者經常會湧向一直被視為避險工具的日圓。這種行為往往會在極短的時間內推高日圓的價值，進而觸發日元融資交易的解除。而一旦這種交易開始解除，它會進一步加速風險資產的下跌，市場陷入恐慌，導致更多的避險需求和更多的日圓購買，使得日圓價值持續上升，並進一步推低風險資產的價格。

例如，2007年至2008年美國次級房貸危機的爆發期間，市場追求避險的購買推高了日圓，導致大量的日元融資交易被解除，這加劇了金融海嘯的市場波動和不確定性，迅速波及全球金融市場。不僅如此，2015-2016年英國脫歐公投和美國總統大選的出人意料結果，以及2020年新冠疫情爆發初期，這些事件都引起了市場對日圓的大量購買，導致了日元融資交易的短暫解除，加速了金融資產的跌勢。

以上出現的日圓融資交易解除潮, 全部都出現在投資周期的冬季, 而投資周期的春天夏天秋天出現的機率相對低好多。

所以，當我們評論日圓及其貨幣政策對於重大金融市場動態的影響時，我們應該認識到，它們在這一過程中起到的最多是催化劑的作用，而不是重大金融動盪的主導因素。