中國經濟走勢 先看這訊號

Aug 25 / 黃智文


您好!

在星期三早上,我們的資深會員已經收到了免費福利課程的電郵通知。


我們昨天收到了一些會員的查詢,他們在完成福利課程後預約了免費的Zoom戰略一對一會議,但他們擔心是假冒的網站。我想在此說明,此預約是真實的,並非假冒。如之前所述,我們會透過dreamvestor.hk和chimanwong.com的主域名電郵及網站與會員進行聯繫。


另外,藉此機會,感謝各位資深會員的支持, 八月份的戰略一對一會議30個名額已經在一天內爆滿。 



由於我和我的團隊將在下週全力為這30位會員的會議做準備,追夢黃金電郵將會暫停一週,我們將在9月5日再與您見面。



黃智文

25.08.2023


【Blog】

中國經濟走勢 先看這訊號


近日隨著全球資金逐漸緊縮,美元的長期資金成本也開始攀升。美元指數從七月中的99.60開始,像開了Turbo一樣持續上升,至今已達到104.30,平了今年六月的最高點。由於已連續升值一個月且已達到重要水平,預計將有機會先稍作短暫整固。



然而,在短暫的休息之後,我們必須更密切地關注其走勢。我們必須牢記:如果美國經濟表現優於其他國家,市場將需要美元;如果市場需要進行避險,市場同樣需要美元(現在的避險還有5%的回報!)。這與我這八個月的觀點相符,那就是九月和十月的波動是完全正常的,合理的。

逐上一篇文章。


根據歷史經驗,經濟崩盤在新興國家的發生通常都有其預兆,並不會突如其來。身為投資者,我們可以透過這些警示來評估崩潰的可能性,並有充足的時間來做好準備。通常情況下,只要經濟沒有出現崩潰,股票市場就不會出現系統性風險,優質股票到最後一般還是賺錢的。 在適當的時候,外資就會蜂擁而至,例如當美元強勢正式完結之後。


針對監察中國經濟是否出意外或重大問題, 我認為當中有五大訊號,特別值得長期留意參考和觀察:


如同我在上週所分享的,我們需要關注的是人民幣的匯率。這裡要特別強調,我們關注的不是在岸人民幣匯率,而是離岸人民幣匯率。此外,我們不僅需要緊盯人民幣對美元的匯率,也需要持續關注其對歐元、日圓和英鎊的匯率。

讓我們先來談談基本理論。在整個經濟運行中,貨幣的角色就像人體的細胞或血液,它是最基本的元素。只有在有貨幣的情況下,交易才能夠進行,而無數的交易組成了整個經濟。貨幣是社會每個成員每天都會接觸和使用的工具,因此它能夠真實地反映出整個國家的經濟情況。


經濟的狀態則會反映在貨幣的購買力上,也就是通貨膨脹。然而,通貨膨脹的數據容易受到影響,特別是在新興國家,在危機的初期到中期,通常很難看出其變化。與此相對,自由市場的匯率就不同,匯率反映了對外的購買力,由於匯率涉及到雙方,一個國家的政府很難長期控制另一個國家的貨幣,因此單方面的操控往往難以持久。


當一個國家的經濟遭遇重大困境時,通常在問題的早期或中期階段,其本國貨幣就有可能開始大幅度貶值。


針對新興市場,一般可能出現經濟問題的原因包括:


1. 經濟的不穩定性:如果一個國家的經濟政策犯下重大錯誤,可能導致高通脹率或高失業率,這會讓投資者對該國的經濟前景感到擔憂,並可能導致他們撤回投資。以2018年的土耳其為例,該國因為嚴重的通脹和經濟衰退,投資者信心受挫,大量資金流出,導致土耳其里拉在一年內貶值了40%,其股市也隨後下跌了40%。


2.貨幣政策:當中央銀行為了激活經濟而減低利率或增加貨幣供應,這可能會引起貨幣貶值。例如,阿根廷在2018年面臨經濟衰退,大幅降低利率並增加貨幣供應,結果導致阿根廷比索價值迅速下滑,股票從2018年1月的高位跌到2019年5月下跌了40%。


3.政治不穩定:經濟問題或其他因素往往會引發政治不穩定,進而進一步損害投資者的信心,導致貨幣貶值。例如,2019年的委內瑞拉,政治動盪加劇,導致投資者信心受挫,大量資金流出,委內瑞拉玻利瓦爾大幅貶值。


談到中國,離岸人民幣(CNH)指的是在中國大陸以外地區進行交易的人民幣。離岸人民幣的價格主要由離岸市場的買賣雙方決定,而在岸人民幣(CNY)的價格則主要由中國人民銀行主導,因此CNH常被稱為市場價格,而CNY則被視為官方價格。主要的離岸人民幣市場包括香港、新加坡和倫敦等地,其中香港是全球最大的離岸人民幣交易中心。


2003年,中國人民銀行在香港開始提供人民幣清算服務,開始了離岸人民幣市場的歷程。2010年7月,香港的人民幣參與行可以自行對盤,而不再需要通過清算行,從而形成了離岸人民幣匯價,即所謂的CNH。CNH的價格由市場供求決定, 儘管中國人民銀行會不時對匯市進行干預,以防止在岸和離岸的價格差異過大,但根據觀察, 近年干預大幅減少, 再加上海外衍生工具非常多, 大幅增加干預的難度, 異常的波動很難做到不留痕跡。


在岸人民幣受到中國人民銀行的直接監控,相對地,離岸人民幣更能體現外國投資者的即時和真實情緒。這裡的外國投資者可以是其他國家的中央銀行,或者是大型機構投資者等海外持有人民幣的實體。


當我們研究人民幣的匯率時,不能僅僅只看美元對人民幣的匯率,我們需要全面的監察,至少需要關注對歐元,英鎊,日元的匯價。人民幣對美元的升值或貶值,可能只是美元的強弱的反映,這並不一定直接與中國的經濟狀況有關,因此可能會導致誤判。然而,如果人民幣對其他主流貨幣在一週內下跌了5%,那就值得我們關注。 原因是,根據過往的經驗,無論新興市場國家如何控制其貨幣, 如何實施資本管制,都會有大型投資者或者相關人士的資本有能力離開該地,並持續迅速賣出,導致貨幣急劇貶值。因此,這是我們需要關注的第一個重要信號。


關於其餘四大訊號,下一集再繼續探討。


星級⭐️問與答


問:最近通脹已經明顯緩和,可能如您所說,下半年有機會又會從來。可是我比較擔心的是債券收益率會繼續攀新高,就算央行沒加基準利率,這會不會讓銀行逼不得已也要調高房貸利率呢?然而迫使全球多國的樓市崩盤。謝謝!


回答:


近期,有很多朋友關心利率走勢的問題。這是因為在過去兩周裡,全球投資者已經開始將焦點轉向通脹趨勢,而對於今年暫停加息或者明年開始降息的預期已經大幅度下降。相反,人們越來越認為利率可能會持續上調,或者至少在一段時間內保持高位。


回顧過去六個月,利率最低的時刻出現在五月中。那時候,全球似乎突然意識到,頭條通脹竟然可以降到低於5%,而且是持續快速下跌,使得降息的呼聲此起彼伏。然而,我們很明白這只是市場短期的過度樂觀。隨著能源價格的通縮作用逐漸削弱,我們預期數據仍然會反彈,雖然很難超越去年的最高點。


在5月初,我注意到當時中國的經濟並未如預期般強勁,通脹率只有0.4%,明顯還會繼續下滑,甚至可能出現負數。這對全球經濟來說並非好消息,並可能加助於全球投資者對經濟減速的預期。現在,中國的經濟增長明顯已經開始放緩,通脹已經進入負數,東南亞國家的經濟也開始減速。儘管如此,投資者對西方國家的經濟依然保持著樂觀的態度,因此長期利率保持在高位,平了今年的最高位。


更重要的是,由於聯儲局今年已經停止購買債券,整體的負債表正在縮減,市場上的閒置資金也在不斷減少。這導致在沒有衰退預期的情況下,市場對資金的需求仍然強烈,使得長期利率保持在高位。這成為了一種循環,更多的人會將閒置資金投入債券/ 存款,導致更多的資金被鎖定,市場流動性更為收緊, 再推升資金成本,這自然會降低房地產作為風險投資的吸引力。例如 香港房地產, 如果存款利率繼續上升到5%-6%, 而物業投資淨回報只有2.5%, 要麼租金向上, 要麼物業價格向下, 才能吸引新投資者加入投資。


至於房地產市場是否會崩潰,利率只是其中一個因素,更重要的是槓桿比率,以及人們是否有工作和就業市場是否蓬勃。如果經濟大幅萎縮,且利率沒有迅速下調的話,風險當然會增加。

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