中國經濟走勢 先看這訊號

您好！

在星期三早上，我們的資深會員已經收到了免費福利課程的電郵通知。

我們昨天收到了一些會員的查詢，他們在完成福利課程後預約了免費的Zoom戰略一對一會議，但他們擔心是假冒的網站。我想在此說明，此預約是真實的，並非假冒。如之前所述，我們會透過dreamvestor.hk和chimanwong.com的主域名電郵及網站與會員進行聯繫。

另外，藉此機會，感謝各位資深會員的支持， 八月份的戰略一對一會議30個名額已經在一天內爆滿。 

由於我和我的團隊將在下週全力為這30位會員的會議做準備，追夢黃金電郵將會暫停一週，我們將在9月5日再與您見面。

黃智文

25.08.2023

【Blog】

中國經濟走勢 先看這訊號

近日隨著全球資金逐漸緊縮，美元的長期資金成本也開始攀升。美元指數從七月中的99.60開始，像開了Turbo一樣持續上升，至今已達到104.30，平了今年六月的最高點。由於已連續升值一個月且已達到重要水平，預計將有機會先稍作短暫整固。



然而，在短暫的休息之後，我們必須更密切地關注其走勢。我們必須牢記：如果美國經濟表現優於其他國家，市場將需要美元；如果市場需要進行避險，市場同樣需要美元（現在的避險還有5%的回報！）。這與我這八個月的觀點相符，那就是九月和十月的波動是完全正常的，合理的。

逐上一篇文章。

根據歷史經驗，經濟崩盤在新興國家的發生通常都有其預兆，並不會突如其來。身為投資者，我們可以透過這些警示來評估崩潰的可能性，並有充足的時間來做好準備。通常情況下，只要經濟沒有出現崩潰，股票市場就不會出現系統性風險，優質股票到最後一般還是賺錢的。 在適當的時候，外資就會蜂擁而至，例如當美元強勢正式完結之後。

針對監察中國經濟是否出意外或重大問題， 我認為當中有五大訊號，特別值得長期留意參考和觀察：

如同我在上週所分享的，我們需要關注的是人民幣的匯率。這裡要特別強調，我們關注的不是在岸人民幣匯率，而是離岸人民幣匯率。此外，我們不僅需要緊盯人民幣對美元的匯率，也需要持續關注其對歐元、日圓和英鎊的匯率。

讓我們先來談談基本理論。在整個經濟運行中，貨幣的角色就像人體的細胞或血液，它是最基本的元素。只有在有貨幣的情況下，交易才能夠進行，而無數的交易組成了整個經濟。貨幣是社會每個成員每天都會接觸和使用的工具，因此它能夠真實地反映出整個國家的經濟情況。

經濟的狀態則會反映在貨幣的購買力上，也就是通貨膨脹。然而，通貨膨脹的數據容易受到影響，特別是在新興國家，在危機的初期到中期，通常很難看出其變化。與此相對，自由市場的匯率就不同，匯率反映了對外的購買力，由於匯率涉及到雙方，一個國家的政府很難長期控制另一個國家的貨幣，因此單方面的操控往往難以持久。

當一個國家的經濟遭遇重大困境時，通常在問題的早期或中期階段，其本國貨幣就有可能開始大幅度貶值。

針對新興市場，一般可能出現經濟問題的原因包括：

1. 經濟的不穩定性：如果一個國家的經濟政策犯下重大錯誤，可能導致高通脹率或高失業率，這會讓投資者對該國的經濟前景感到擔憂，並可能導致他們撤回投資。以2018年的土耳其為例，該國因為嚴重的通脹和經濟衰退，投資者信心受挫，大量資金流出，導致土耳其里拉在一年內貶值了40%，其股市也隨後下跌了40%。

2.貨幣政策：當中央銀行為了激活經濟而減低利率或增加貨幣供應，這可能會引起貨幣貶值。例如，阿根廷在2018年面臨經濟衰退，大幅降低利率並增加貨幣供應，結果導致阿根廷比索價值迅速下滑，股票從2018年1月的高位跌到2019年5月下跌了40%。

3.政治不穩定：經濟問題或其他因素往往會引發政治不穩定，進而進一步損害投資者的信心，導致貨幣貶值。例如，2019年的委內瑞拉，政治動盪加劇，導致投資者信心受挫，大量資金流出，委內瑞拉玻利瓦爾大幅貶值。

談到中國，離岸人民幣（CNH）指的是在中國大陸以外地區進行交易的人民幣。離岸人民幣的價格主要由離岸市場的買賣雙方決定，而在岸人民幣（CNY）的價格則主要由中國人民銀行主導，因此CNH常被稱為市場價格，而CNY則被視為官方價格。主要的離岸人民幣市場包括香港、新加坡和倫敦等地，其中香港是全球最大的離岸人民幣交易中心。

2003年，中國人民銀行在香港開始提供人民幣清算服務，開始了離岸人民幣市場的歷程。2010年7月，香港的人民幣參與行可以自行對盤，而不再需要通過清算行，從而形成了離岸人民幣匯價，即所謂的CNH。CNH的價格由市場供求決定， 儘管中國人民銀行會不時對匯市進行干預，以防止在岸和離岸的價格差異過大，但根據觀察， 近年干預大幅減少， 再加上海外衍生工具非常多， 大幅增加干預的難度， 異常的波動很難做到不留痕跡。

在岸人民幣受到中國人民銀行的直接監控，相對地，離岸人民幣更能體現外國投資者的即時和真實情緒。這裡的外國投資者可以是其他國家的中央銀行，或者是大型機構投資者等海外持有人民幣的實體。

當我們研究人民幣的匯率時，不能僅僅只看美元對人民幣的匯率，我們需要全面的監察，至少需要關注對歐元，英鎊，日元的匯價。人民幣對美元的升值或貶值，可能只是美元的強弱的反映，這並不一定直接與中國的經濟狀況有關，因此可能會導致誤判。然而，如果人民幣對其他主流貨幣在一週內下跌了5%，那就值得我們關注。 原因是，根據過往的經驗，無論新興市場國家如何控制其貨幣， 如何實施資本管制，都會有大型投資者或者相關人士的資本有能力離開該地，並持續迅速賣出，導致貨幣急劇貶值。因此，這是我們需要關注的第一個重要信號。

關於其餘四大訊號，下一集再繼續探討。

星級⭐️問與答

問：最近通脹已經明顯緩和，可能如您所說，下半年有機會又會從來。可是我比較擔心的是債券收益率會繼續攀新高，就算央行沒加基準利率，這會不會讓銀行逼不得已也要調高房貸利率呢？然而迫使全球多國的樓市崩盤。謝謝！

回答：

近期，有很多朋友關心利率走勢的問題。這是因為在過去兩周裡，全球投資者已經開始將焦點轉向通脹趨勢，而對於今年暫停加息或者明年開始降息的預期已經大幅度下降。相反，人們越來越認為利率可能會持續上調，或者至少在一段時間內保持高位。

回顧過去六個月，利率最低的時刻出現在五月中。那時候，全球似乎突然意識到，頭條通脹竟然可以降到低於5%，而且是持續快速下跌，使得降息的呼聲此起彼伏。然而，我們很明白這只是市場短期的過度樂觀。隨著能源價格的通縮作用逐漸削弱，我們預期數據仍然會反彈，雖然很難超越去年的最高點。

在5月初，我注意到當時中國的經濟並未如預期般強勁，通脹率只有0.4%，明顯還會繼續下滑，甚至可能出現負數。這對全球經濟來說並非好消息，並可能加助於全球投資者對經濟減速的預期。現在，中國的經濟增長明顯已經開始放緩，通脹已經進入負數，東南亞國家的經濟也開始減速。儘管如此，投資者對西方國家的經濟依然保持著樂觀的態度，因此長期利率保持在高位，平了今年的最高位。

更重要的是，由於聯儲局今年已經停止購買債券，整體的負債表正在縮減，市場上的閒置資金也在不斷減少。這導致在沒有衰退預期的情況下，市場對資金的需求仍然強烈，使得長期利率保持在高位。這成為了一種循環，更多的人會將閒置資金投入債券/ 存款，導致更多的資金被鎖定，市場流動性更為收緊， 再推升資金成本，這自然會降低房地產作為風險投資的吸引力。例如 香港房地產， 如果存款利率繼續上升到5%-6%， 而物業投資淨回報只有2.5%， 要麼租金向上， 要麼物業價格向下， 才能吸引新投資者加入投資。

至於房地產市場是否會崩潰，利率只是其中一個因素，更重要的是槓桿比率，以及人們是否有工作和就業市場是否蓬勃。如果經濟大幅萎縮，且利率沒有迅速下調的話，風險當然會增加。