90%股票分析 老闆說「得啖笑」（下）

上一期內容講到老闆們覺得很多股票分析員的分析很兒戲，純粹將他們認為合理的數值放入Excel，簡單地計算出未來3至10年的現金流從而計算出12個月的目標價。另外，老闆們看見很多傳媒雜誌的記者，很多連最基本的金融財經知識也不太理解，就在媒體上「專業地」提供訊息和意見引導讀者，感覺非常奇怪。

每次他們分享這些看法，我都會向他們解釋我所理解的世界。我會向他們說：你們作為老闆，應該不難理解你的員工出你的人工，所做的一切一切都是滿足老闆你的要求。否則你也不會聘請他們。老闆的要求是什麼？當然最終目的是更多的生意，更高的盈利。這些都與讀者的投資回報沒有直接的關係。

首先，銀行的分析員是由銀行出糧的。每位分析員人工都相當高，銀行當然要他的產出價值給銀行要二十倍以上的回報。世上絕對沒有人那麼天真認為銀行出糧叫他們出大量報告免費發放給傳媒參考，然後希望大眾賺錢為目的吧？投資銀行與上市公司關係千絲萬縷，融資安排，貸款安排，企業合併安排，過度貸款安排，上市安排，分拆安排，存款安排…有興趣大家可以看一看每一份上市公司年報頭版都會出現大量合作銀行的名字。我過去十幾年，看股票研究報告絕對過萬，其中由投資銀行發出看淡上市公司的報告可說是少之又少。記住，所有分析員發出報告前都要經過很多層老闆審批。

很多投資銀行的客戶當然會看他們的報告作為其中的觀點作為參考，而很多也會從一個審慎的角度進行投資，比如相對較低位才買入，或通過衍生工具等遠低於分析員的目標價才進行投資等等。當看他們的報告的時候，目標價這些數值看一下就算，最重要其實是看分析報告入邊對行業和公司深度分析的內容，看一看自己有沒有遺留這些觀點。

當然分析員也必須要有一個相對較公正的估值系統來作評估，這是法規的要求，因此大家都會採用非常標準的估值系統方法來進行目標價的評估。因此大家會發現在騰訊約$700的時候，幾乎大部份投資銀行12個月的目標價都是差不多的就明白了。

在2008年之前，很多投資銀行真的靠內部頂級分析員獨家的股票分析，進行投資而令銀行獲取巨額利潤作為銀行的盈利主要來源之一。因此頂級的分析員人工數以千萬計。當時真的人才濟濟，他們的股票指引真的能夠呼風喚雨。自從金融海嘯後，銀行大部份都不能再做這些業務，頂級的人才幾乎全部去了私募基金或私人投資公司賺大錢，今時今日在大行已極少這樣的人才了。

至於傳媒雜誌的工作人員，老闆要他們要做到的當然就是吸納更多的觀眾，要的是流量。如何吸納更多的觀眾？必然是嘩眾取寵，有咁誇張講咁誇張。例如，在大跌市的時候，不停深化為什麼會大跌市，再將這無限放大引起恐慌，這樣才吸引到觀眾；同樣在大升市的時候，將大升市的原因盡量放大，引起群眾貪婪，這樣才有吸引力。又例如，現在恒生指數是25,800，如果傳媒說預期今年目標是26,800，相信冇人會看。但是如果傳媒朋友在跌市的時候，說「恒生指數今年有機會見18,000？」相信大部份大眾都會去看一看。到最後中與不中，根本不重要，因一個星期後大部份人也忘記在哪兒看過這個文章，那個傳媒人說過等。另一方面，想問傳媒能夠給予記者/傳媒工作都人工是多少？這個世界很現實，能給多少人工報酬，就有多少的斤両人才。據我理解即使是媒體的總編輯，也很難在私人銀行開戶口。

因此，作為大眾，如果你將你的血汗錢，100%倚賴於以上朋友的內容去投資，你認為妥當嗎？ 有朋友問，那我們還能信誰？那當然是相信自己，靠自己，不要倚賴他們。他們的內容作為其中一個參考冇問題，但最終必須要自己學識如何投資，再加上尋找一個適合你的投資方法，尋找一個適合你的投資部署。人人都不同，只有你自己才知道什麼是最適合你自己。

⚠️你以為抓住資金就大晒？對不起，世上從不缺資金，市場上有無限、極之廉價的資金供應。在你的角度你的資金是很重要，有血有淚；在世界的角度，在市場的角度，你的資金可有可無，it’s really nothing. 你要有回報？市場會問：為什麼我要給你回報！真心希望大家緊緊記這一點，市場就是這麼無情。

最後一句，要有長久豐盛的投資回報，投資人是沒得懶惰的。