2023年討論減息？ 不足為奇！

黃智文
今個星期美國議息, 市場普遍預期加息0.75%， 有人預期可能加1%。 無論如何， 今次的加息剛剛已經達到上一個周期的頂峰 （疫情之前的周期聯儲局隔最高利率是2.25-2.5）， 即是這個利率已經追到現代經濟擴張時有效控制通脹的步伐， 短期利率進入合理水平。

事實上美國核心通脹，在2022年3月正式開始加息/退市和量化緊縮措施後， 已持續4個月回落（只是大部份傳媒輕輕帶過）。 最近幾個月美國在長期利率上升後， 按揭貸款利率上升不少，很多房地產前瞻數據都顯示銷售快速下降， 這些對樓價及爭奪資源和材料等的內需通脹有好大舒緩幫助。 另一方面， 一直大幅推升通脹的元兇，汽油價格六月份見頂後下跌了30%。 利率走勢已清楚說明加息周期即將進入平穩階段， 現在一年期，兩年期，三年期，五年期，約維持在2.875-3.05%水平， 即是與這個星期加息之後水平相差已不大。 其中，五年期及十年期長期息率更是率先由3.6%持續回落到2.75-2.875%水平。 這些都是重要的關鍵水平， 當真的跌穿現在這些水平， 就會出現向下突破， 息率就會加速回落。

未來一季兩季聯儲局當然會繼續加短息， 因為他們的目標是將通脹由現在9.1%壓低至2%附近， 但是加息步伐很大機會將會在今次或下一次加息後明顯減慢， 而聯儲局語氣也會放軟，原因是通脹壓力在今年第3季已經開始放緩，並會在明年加快放緩速度， 速度到時可能非常快。

我在2021年底分享美國將會討論加息退市和通脹問題而 得出“美股凶”的結論， 尤其是因為價格通脹基數在2020-2021年疫情時變得非常低， 當2022年經濟回復正常時價格在對比之下升幅肯定誇張，2021年石油平均價格在$66 一桶， 2022年3月是$130 一桶， 利率是0，你認為通脹數據如何？ 

當應用同一道理，事情在2023年，情況剛剛相反。即使石油能源價格在2023年與這個高價一樣， 由於基數互相對比，能源價格在這方面已足夠把通脹大幅拉低，更不要說若能源價格回歸至正常的75美金水平以下，這個更會帶動通縮效果。

除能源以外，2022年一切的經濟動力已恢復，所有價格的基數已非常高，再加上利率已經上升至近3%， 非核心通脹自自然然也會持續下降。

當通脹已經完全受控，並且趨勢持續回落，聯儲局就會啟動減息，目的是盡快將美元推低，讓美國企業在美元霸權機制下大幅增加美國企業的競爭優勢，大幅提升美國企業的盈利能力，從而提升美股的吸引力。這個操作機制過去幾十年不停重複，生生不息。若果是2024年初至中開始減息，相關市場討論及影響將會在2023年第三季開始出現。

當然如果俄羅斯「玩嘢」，（這個暫時真的不能排除）能源價格再次大幅飆升，就好像當石油價格在今年3月130元的時候，各大投資銀行估計石油將會升穿$200/300，若這個事情發生，當然整體減息又會延後。

除非發生以上極端情況，在現階段，以中長線投資而言，我會認為3-5年期的投資級別債券類嘅屬於吸引水平，隨便找隻普通相關基金在半年內都下跌了接近10至15%，一般這些基金入面的債券息率已上升至6%。 要知道中低風險並已獲得分散投資的資產在半年內下跌那麼多是很少發生的。當然，政府的綠色債券類也是吸引的，雖然回報相對低很多，但風險也極之低，而普遍全部都已經跌破招股價了。

請緊記，多年經驗，如果作為中長線投資為目的，相對較中低風險的債券類（信貸評級為投資級別）項目切勿在低息期間投資，盡量在息口已經差不多近乎高位的時候進行，一般都較為理想。當利息低的時候銀行職員大力推介就要非常審慎。在現階段基本肯定當你行入銀行經紀行，應該冇乜人推介這些項目。

我自己投資從來都不愛同人「迫」，因為迫親都冇好結果。

我們星期三再見。