特別國債爆升，實屬悲哀？

特別國債爆升，實屬悲哀？

在過去的幾個星期，大眾再次感受到港股的魔力。4月20日早上10:55分，您或許當時正在辦公室與老闆開會，或是忙於工作崗位處理事務，恒生指數就在這刻低見16044點。隨後，幾乎連升兩個星期，只用了20個交易日，一口氣上升了3662點，增幅達到22.8%，攀升至19706點。也就是說，只用了20天就追回了近270天的跌幅。

其實這種情況絕不罕見。恒生指數在2022年11月1日從14859點，只用了13個交易日，一口氣上升了3450點，增幅達到23%，達到18400點。再用多40個交易日，又上升了4300點，在2023年2月達到22700點。也就是說，只用了50多個交易日就追回了近310天的跌幅。

同樣地，下跌也是如此。2023年1月，恒生指數單月回報達到10%。如果您稍微猶豫，等待更理想的回報，結果就是在接下來的12個月內，從22000點下跌到14800點，跌幅達到35%，即倒輸26%。2022年5月份也是一樣，單月回報達到16%。如果您猶豫不決，結果就是往後的3個月內又下跌了33%，即倒輸近20%。

在過去十年，以上情況經常發生，這讓投資者養成一個非常大的盲點，就是只要錯過一個點，無論是買入還是賣出，您的回報都會出現重大的偏差。養成一個習慣，一個核心思維，就是“有糊唔食，罪大惡極”，這就是典型的香港散戶投資者思維。這種思維應用在港股市場無可厚非，因為香港股票市場根本不是全球專業投資者的重點投資地，它是一個很好的交易場所，但不是一個世界認可的重要長線投資場所， 世上沒有多少專業投資者會把身家大部份重倉港股， 懂風險管理的朋友基本上誰也不敢！

然而，當投資者使用上述思維投資國際性資產市場，包括美股和美債，那就大事不妙了！因為投資者很可能永遠無法找到進場點，即使找到進場點，也會很快因為““有糊唔食，罪大惡極”的想法而賣出核心投資組合。請緊記，美國股票市場服務的不僅是國際投資者，還主要包括美國本土人。美國本土人如果賣出股票盈利是需要繳稅的，因此他們盡量不會賣出股票，而是保留在投資組合內作長線投資。如果他們經常像香港投資市場般頻繁進出以獲得回報，對他們來說基本上是不可行的。因此，整個股票市場背後的核心就是為了長期投資服務，這解釋了全球大部份長線投資資金都是泊在美國股票市場上。

因此，當我們投資美股，外國股票或外國資產時必須要轉變思維，以一個真正投資人的手法進行投資。沿用香港的一套大眾投資思維在國際市場，絕有可能跑輸完全沒有投資知識的普通美國小市民。

說到今天的主題，中國財政部今年發行了一萬億元人民幣的超長期特別國債。首批400億元的30年期國債昨日在滬深交易所掛牌交易，並曾兩度觸發漲停。

這批30年期特別國債的中標利率為2.57%，價格定為100，發行額400億元。星期三正式掛牌，開盤價即達到103.1元。隨後，短時間內再漲幅達到113%，因波幅超過10%而首次觸發漲停。復牌後在價格達到125元時再次觸發停牌，即是第一天最高上升了25%。

這情況只能用悲哀來形容。

首先，債券絕不是股票，股票可以無限升，也可以跌到零，因為收益是不可預測的。國債由於是屬於固定收益，背後是政府擔保，收益是固定的，因此全世界債券市場的二手價格，特別是國債，都非常罕有地一天可以這樣上漲。要麼是國家發行的時候沒有引導好標價，結果要在未來30年給過高的利息，但相信這個不太可能；

要麼投資者當債券是股票投資，他們根本不知道這具體是什麼，如何計數，這個就是投資者無知的悲哀。

如果投資者真的懂得計數，而因為這樣而大力買入，那就更對經濟看法的悲哀，因為這反映了投資者對經濟前景的絕對悲觀。

以這張債券為例，票面利息每年2.57%，價格由100上升到125，即是說投資者現在以125元買入，每年固定收取2.57%利息，30年後國家會以100元贖回這張債券，也就是說30年後這25%保證虧損。當計算整體回報後，這反映了持有這債券的人，未來30年的每年回報率只有1.52%。即是說這投資者對經濟前景十分悲觀， 願意每年只收1.52%回報30年。

為何說這些投資者對中國前景極度悲觀？原因是對所有正常經濟體系來說，在正常的經濟情況下短息要比長息要低，用以反映對未來利率走勢的不確定性的投資者風險溢價。如果這樣推理即表示這些投資者預期未來短息有可能低於1%，這是屬於大蕭條的水平。

如果以上所有原因都不是，那就可能是出於給面子或根據指示來不論什麼價格也要買入，對於資本主義社會的投資人的角度來看，這也是屬於悲哀的事。