閃買閃沽台積電，你學到什麼？

去年11月，全球著名投資大師巴菲特的旗艦公司Berkshire Hathaway驚人地投資超過41億美元，購入了台積電股票。這個舉動震驚了市場，因為巴菲特在過去半個世紀裡從未涉足資本密集且缺乏明顯品牌效應的半導體產業。這個消息一出，世界各地的媒體和YouTuber紛紛熱烈推薦台積電股票，宣稱它有望十倍暴漲，引發了一股投資熱潮。

然而，令人更意想不到的是，短短幾個月後，巴菲特在2022年第四季度已經減持了超過86%的台積電股票，並在2023年第一季度全部出售。巴菲特解釋這次“急急轉軚”是因為兩岸地緣政治因素。

那麼，我們能從這次罕見的交易行動中學到什麼呢？

關於巴菲特選擇投資台積電

台積電是全球最大的半導體代工企業， 百分百專注於晶片代工而聞名。其產品涵蓋了CPU、GPU、記憶體等各類核心科技元件，並與蘋果、高通、NVIDIA等知名公司建立了穩固的合作關係。憑藉其卓越的管理團隊和領先的技術，台積電在全球代工市場佔有率高達60%，遠超三星的三倍以上。

巴菲特投資台積電的原因正是它獨特的競爭優勢。作為一家代工企業，台積電擁有強大的議價能力，吸引了眾多知名企業作為客戶。而憑藉嚴密的資訊管理制度，台積電贏得了客戶的信任。這些因素共同構成了巴菲特心目中的護城河。他們是唯一一間公司面對眾多巨型企業依然有 強大議價能力的供應商。 由於巴菲特是蘋果的主要股東， 而蘋果的唯一晶片代工就是台積電， 因此，他更是了解這一點。

台積電一直以來的業績都非常亮麗， 毛利率大約60%， 股東回報率一直都站在30%以上， 過去接近10年， 盈利增長每年平均20%以上， 速度越來越快。 現金流相當強勁， 短期貸款一直只佔19%， 總貸款只佔約40%， 營運相對保守， 因此符合巴菲特的口味。 不過即使好公司， 價格太貴，巴菲特也不會行動，只進行等待，Not attached。

2022年6月因全球通膨飆升至數十年新高，聯儲局開始一次升息0.75%，使大盤加速破底，直到7月12日台灣的國安基金宣布進場護盤才止跌。台積電ADR也在6-7月跌回到2020年7月水平，從2022年1月高位更是回落接近50%。 這時候的市盈率下跌至10多倍。要知道， 台積電的股東權益，在2022年對比2020年，帳面已上升了 50%， 而市場股價卻回到了2年前 - 這時候巴菲特出手了！

行業壟斷， 有絕對價格優勢， 管理非常完善， 盈利持續增長， 債務非常保守， 現金流長期穩定， 再配合整體市場下跌令目標企業股價下跌（而並非因為個別公司而下跌）， 這正正就是巴菲特理論的最理想買入時機。

關於巴菲特迅速出售台積電股票

2022年8月2日，美國眾議院議長佩洛西訪問台灣。在此之前，美國已經派出大量航空母艦等戰鬥群在台灣附近待命，確保佩洛西的安全。接著，從8月4日至8月7日，解放軍全方位圍堵台灣進行軍事演習。根據巴菲特投資的6010萬股台積電ADR，為避免讓市場知道有大戶在買入，整個買入過程估計需時一個半月，也就是很可能在軍演期間仍在買入中。

2023年2月公布的數據顯示，巴菲特在12月31日前已出售了86%的持股。用相同的方法推算，大約需時五個星期。也就是說，他在2022年9月、10月和11月期間進行思考，最後才決定清倉台積電。在此期間，美國對中國在台海的軍事演習進行了深入評估；11月14日，美國總統拜登在二十國集團峇里島峰會上，與中國國家主席習近平九年來首次會面，並進行了4小時的閉門會談。11月底，美國發佈了針對中國的2022年年度軍事報告。

雖然巴菲特不會掌握政府內部消息，但他在美國政界和華爾街的人脈，以及更豐富的數據和經驗， 使他對台海局勢的風險評估一定比一般人更有深度和敏感。我估計，他經過了好幾個月詳細評估，可能認為佩洛西訪台後，看到中國政府採取的一系列前所未有的措施和反應，以及估計未來美國政府的對華及台灣的政策傾向，可能已經出現了Game Changer， 過去幾十年一直的局勢出現了拐點， 推翻了巴菲特在2022年8月前一直認為的台海地緣政治風險從基本上不存在/ 無傷大雅，轉為逐步出現/ 明確。

我過去多篇文章說明，我一直認為一切都是先政治之後經濟。無論相關企業一直經營多麼成功，股價如何地持續上升，一旦政治風險出現，都可能難以避免損失， 相關投資者基本是走不了。台積電作為台灣經濟的核心，幾乎掌握了台灣民生和未來命脈。一旦地緣政治風險爆發，成為主要打擊目標是合理的預期，這樣的影響力遠大於打擊農產品。因此，巴菲特決定清倉，就是為了規免這種無法計算，預估及對沖的風險。

星級⭐️問與答

問：之前你的文章說，我們要觀察銀行的拆息以評估港幣的風險。最近港幣拆息大幅上升，港幣是否有危機？

回覆：

上周，大量媒體頭條報導銀行拆息大幅上升，創下15年新高，引起了許多投資者的關注。然而，我認為這並非危機。通常在危機情況下，港幣兌美元會持續維持在弱勢保證，金管局需要不停接手港幣賣盤，而香港特區政府的債券利率也會急劇上升，反映市場對特區政府信心不足。

目前的情況是，儘管美元兌其他主要貨幣持續上漲，但港幣卻比美元更強勢。在過去一周內，港幣從弱勢保證線持續攀升，顯示資金明顯流入港幣系統。此外，特區政府的政府債券利率，從一年期至十年期，維持在3.03%至3.8%的水平，與美元債券利率非常接近。因此，很明顯這並非港幣危機。