恆大危機又一例子 自己做功課的重要（上）

黃智文
中國恆大最近遇到非常嚴峻的危機，據報道，銀行閂水喉，流動資金出現極度緊張，導致無法向供應商付款，無法向銀行繳付利息，自己發行的理財產品更出現無法贖回給大眾等情況，債券價格暴跌至只有30%左右，股票由今年高位下跌接近90%，信心危機一觸即發。

如果你是一名相對保守的投資者，有做功課，閱讀他們的財務報表，幾乎肯定你不會投資這間公司的債券或股票，因為任何初級閱讀財務報表的人，看過它們過去幾年的年報，都有能力看得出它今時今日的處境一定會發生，絕對不可能覺得出奇。（先不開估，大家可以在網上報價平台，比較一下他和碧桂園，世貿房地產的報表，有什麼重大流動性分別，明天開估！）

中國恆大出現危機並不是今年才有，基本上它每隔兩三年就會出現問題一次，根據記憶過去十年，市場相關危機說法已超過五次，每次恒大都非常幸運地過關。一次又一次的危機，正正反映了恆大集團的企業文化。

據我一直以來對他的觀察，恆大一直以來的營運策略都是沿用上一代中國國內商人的做事方法，有咁大，博咁大，務求做到如果自己出事，連帶大部份人都出事，捆綁合作夥伴，地方經濟，大型銀行在一起。由於他直接和間接雇傭人員接近20-30萬，一直以來政府對他都比較重視，銀行對他的財政容忍度也是特別高。

2019尾國內爆發新冠疫情之後，由於國內大部份地方實施封城，經濟活動完全冰封，據報道，當時有實力的企業包括格力電器，一個月消耗的現金也超過100億，實力和財務狀況沒那麼理想的企業如何能渡過？

在2020年，市場已開始對恆大的財務狀況有疑問。不過，恆大一直在資本市場上都非常聰明，投資銀行也非常願意做他們的生意。恆大在2020年中在國內和香港不斷賣電視廣告，據估計，每天由早上到晚上，播放超過20次以上，告訴市場世界上有恆大汽車，並高調預期一兩年後全國每年銷售一百萬台恆大汽車。一般電視廣告目標當然是買車的群眾，而很明顯恆大這些廣告的目標群眾是大眾投資者。觀眾還以為這些汽車已在道路上行走，還以為銷售已非常熱烈。

事實上，恆大只是在2019年11 月（感覺上有點臨急臨忙）大額收購了歐洲的一些做電動車技術的公司股權，恆大當時只是仍然在紙上談造車階段。無論如何，恆大按照「食正電動車熱潮」計劃，在2020年8月將恆大健康，改名成為恆大汽車，所有大眾瘋狂熱炒這隻股票，由原本只有市值200億炒到2021年3月升上接近5000億，剛剛好，恆大就在2021年3月尾股價最高點的時候，向少數投資者完成配售接近210億元股份。當旗下股票瘋狂熱炒，市值暴增，當然也會令母公司估值大幅得益，再加上幾百億現金進入恆大汽車，對資金極度緊張的母公司而言是非常重要的。

就這樣「無中生有」，看似「聰明」，有「膽識」的集資計劃，正正反映一間公司做事的方法，他的老闆思維，其實也反映了上一代很多國內的企業家的過分冒險和急進，近乎賭博的心態。因此，我過去10年從來不會建議以前的客戶投資它的債券和股票，因為我們對賭博沒有興趣。

因篇幅較長明天再繼續…