2023下半年 市場最凶險/大機遇?

Jan 17 / 黃智文

恭喜一直沒有放棄阿里巴巴的股東,股價2個月大升了接近1倍,今天到了116 元,速度實在誇張! 兩個月前媒體大行說到差不多是地底泥的巴巴, 突然成為大行的最愛, 他們現在說到他擁有多麼的好前景,屬於天上有地下無。


在過去11個月,任何時候買入,到今天大致也是賺錢的。之前我在很多文章已說明,阿里巴巴騰訊等科技公司的業務,在過去兩年基本沒有改變, 他們的管理層做法也沒有改變, 他們營運賺錢核心模式並沒有改變, 他們的營運哲學,世界一流的財務健康水平也沒有改變, 他們每天都在忙碌努力工作開發業務,同時默默應對監管當局的要求, 沉着應戰,不用我們費心,而一直在變的就只是市場投資者的心。

我多次分享,對於擁有價值投資理念的投資者,在堅守單隻股票不超過整個個人財富8%及港股不超過25%的前提下,最適合的投資方法是每當下跌低於估值某一百分比,如15%,便按比例“加大投資”,買入更多的數量。事實證明,這是一種理性, 不倚賴運氣,有效的投資方法。這其實是大量富豪其中最常用的策略之一。 當然,這方法絕對不是適合任意投資一隻股票, 而是適合經過十分詳細研究,財務極度穩健, 有巨大實力而被市場嚴重低估的股票。 


在過去一年半在跟進阿里巴巴超過十篇文章裡,即使99%傳媒的評論都說公司基本面已改,在共同富裕的制度下,差不多說到他們已沒有投資價值,有些朋友更說持有這些股票作長線投資的人是傻瓜, 是不懂得投資的人。 有些人更說不懂投資的,包括投資阿里巴巴的股神巴菲特好拍檔芒格先生。 當時我心想, 我認識的幾乎全部大實力的富豪舊客戶及家族辦公室, 一直到今時今日手上依然持有阿里巴巴等股票。他們很多也是越跌越買,反而上升就不買, 點計他們都不會不懂計算吧!

是的,90%的散戶投資入場的時候已注定失敗,他們認為有用的方法其實沒用, 認為沒用的方法其實很有效, 幾乎每一個想法,每一個做法都與我見過大量的成功投資者剛巧相反。 “毫無耐性, 怕執輸蝕底, 沒有策略, 人云亦云, 孤注一擲”都是散戶投資一直注定失敗的主因。


說回今天的主題,2023年下半年前後開始, 環球市場有機開始進入高風險時刻。 首先大家有沒有發覺在2022年12月市場大量媒體吹淡美國股票市場的表現, 很多標題都在說“20年難得一遇的衰退”“要等待一生難得的投資機會”“有股票必須立即離開”“這是你最後離場機會”“美國經濟衰退將會非常嚴重”等等。  美股市場在12月出現大額沽貨走資的情況, 美股持續下跌到12月底的3766點。

新一年一開始, 美股就上升到4000點水平。 為何還沒有出現大跌的情況? 事實上,當人人有了防備,一般這類事情都不會立即發生。 有些時候甚至反方向, 夾倉。 夾的有機會是因為大量投資者在12月買了很多認沽期權。慢慢,大家開始認為自己杞人憂天。當大家不再相信會有問題的時候,認為應該全面樂觀時,就是問題出現的時候。


我認為下半年市場波動會比較大, 能源價格在美國通脹中扮演着通縮角色很大機會在第二季就會慢慢退出, 而在通脹指數入邊扮演着相當重要角色租金增長好大機會會持續較為強勁。 聯儲局在去年以驚人嘅速度大幅加息, 房產貸款息率已經突破8%, 很明顯有助降低新屋銷售, 樓價正在放緩中, 新屋動工減少了當然對原材料相關人手需求會放緩, 表面對通脹有利。

但是, 房屋銷售疲弱, 一般人會轉買為租, 變相增大租房需求, 推升租金。 再加上2022年由於俄羅斯戰爭推升油價而造成的通脹數字實在誇張, 這些都會陸續反映在大部份僱員今年的薪酬調整。 儘管整體通脹理應不會超過2022水平, 但市場對通脹,死灰復燃的憂慮,絕對不能小看。 不要忘記上半年市場看到持續回落的通脹勢頭,可能會已price in聯儲局加息周期完結,並開始思考減息的問題;通脹突然反彈的勢頭將會使以上的美好因素變為負面因素。


同一時間,由於美國經濟在持續加息的狀態下2023年的增速會越來越慢, 到下半年的時候市場對美國經濟步入衰退的憂慮只會越來越高。 世人最擔心的是當經濟持續下滑, 聯儲局因為通脹有機會回來而繼續採取非常鷹派的做法, 不但不減息,反而有機會加息的時候! 再加上 聯儲局持續推行大型的量化收縮, 市場流通的資金在下半年將會持續大幅萎縮, 相當緊張, 中長期息口有機會大幅反彈。 

要知道股票風險資產估值的計算方程式中, 分子是盈利,分母是利率, 經濟衰退時持續加息,正正就對估值不利, 分子下降,分母上升, 雙重影響,雙重夾擊。


美元續維持高息絕對有利美金, 再加上市場對衰退的避險功能, 期間一般都有利美金走勢。 而這個有機會創造美元終極在這個週期見頂的機遇。 如果有這個情況出現, 這將會是風險資產的重大投資良機。 當然,到時是否良機一切在於有沒有事前做好準備;如果沒有預先做好準備, 良機就會變為危機的了。 

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