港股投資，賺錢太容易？

港股投資，賺錢太容易？

美股及全球金融市場的波動，依然按照上週二預測的「來也匆匆，去也匆匆」模式發展，美國恐慌指數 VIX 持續下探至 15 的水平，已明顯脫離了 18 至 20 這一金融市場高度警惕的底線。

一切似乎已恢復平靜，關於上週一全球市場極端恐慌的討論幾乎消失。當時媒體紛紛報導，日圓拆倉將持續不斷，全球股市恐將跌入深淵，而中國大陸和香港的股市表現則脫離全球市場，成為全球的避險中心等，大量恐慌信息充斥著整個世界，導致全球散戶紛紛拋售股票，造成全球交易系統擠塞。香港的主要折扣證券行在上週一的美股交易幾乎全面瘫痪，引發了眾多的怨聲。

上週一美股開盤時觸及的最低點，正是七月份美股創下新高點後下跌 9% 的位置，這與過去文章多次提及的，美股即使在正常情況下的單次回調 6 至 8% 相匹配，然後在接近兩個星期的時間內持續上升，直至昨晚。這意味著，如果有投資者在今年 7 月 16 日美股百年以來的歷史最高點買入並持有至今，至昨晚股價只回落了 2%。（而恒生指數最不幸的投資者是在 2018 年 1 月 30 日歷史最高點買入，6年過去了，至今依然虧損 48%）

正如我幾個月前與學員分享，根據過去 50 年金融市場的交易數據分析，假如投資者投資於非個股類指數或板塊 ETF，經常因單一宏觀數據公布或突發事件匆忙調整投資組合（無論是買入還是賣出），中長線的投資回報有 89% 的機率會表現不佳。這表明，大多數投資者認為應迅速應對數據好壞，進行交易以捕捉機遇或規避風險，這其實並非對投資回報最有利的策略（交易員除外，他們不是長期投資者）。

這種現象，隨著全球對沖基金在過去八個月大力利用人工智能分析大眾行為進行交易，預料會更為常見。這種思維和做法很容易讓普通人原有的長期盈利變成虧損，甚至無法挽回的財富潰敗。只要改變這種習慣性思維，你的投資紀律將得以提升，從而自然實現良好的投資回報。

談及上週一，當全球股市尤其是日本市場單日下跌 10% 而香港和內地股市僅下跌 1 至 2% 時，許多本地媒體認為中國股市的抗跌能力非常強。甚至有觀點認為中港股市可能成為全球的避險市場，前景一片光明。這些中國及香港的媒體實在是在為那些過去幾年遭受重大損失的中港股票投資者找到了一絲樂觀和希望。

香港股市已不再是過去的香港股市，我不會再眷戀 2018 年以前的輝煌時光，現今市場的遊戲規則已全然改變。過去賺取豐厚回報的手法，如今可能讓你陷入困境。從 2022 年開始，由於地緣政治等實際因素，西方資本大量撤出香港，目前活躍於市場的主要是中資。儘管特區政府未有承認這一點，實際上沒有人能直接知道每天買賣香港股份的資本來源，但從表現上我們可以觀察到這一現象。以下內容是我幾個月前已分享過的，現在再次提及：

• 在 2018 年之前，香港股市的升跌與外圍股市高度相關，關係度一直維持在約 0.6 以上（1 為最高正相關，-1 為最高負相關）；
• 從 2022 年開始至今，香港股市與外圍股市的關係大幅降低，關係度約為 -0.3，相反與國內股市的走勢關係升至約 0.7 以上。即是說，如果國內股市上升，香港股市表現亦通常不錯，相反亦然。

既然香港股市已經與全球股市脫鈎，當全球金融市場大幅波動時，香港股市的反應自然不如往昔那般劇烈。同樣地，當全球主要股市在過去兩年內升值50%至70%時，港股卻下跌了22%，大陸A股也下跌了15%。

現在由於大陸資金主導香港股市，而這些資金基本上遵循中央政府的指示，積極配合政府的總體方向，因此政策如何指引，資金便隨之流動。他們對西方的估值方法，如DCF、市盈率、市帳率等並不重視。

今年年初的1月19日、1月23日和1月26日，我發表了三篇關於中特股2.0的文章，標題分別是《習一錘定音，港股未來！》、《中港股市，全新玩法（背景篇）》和《中特股2024，逐漸成形》。文章中提到習近平強調中國將堅持走具有中國特色的金融發展道路，他提出的「中國特色金融文化」包括「以義取利，不唯利是圖」、「穩健審慎，不急功近利」和「守正創新，不脫實向虛」。這些都是中國最高領導層對金融投資的大方向，幾乎肯定成為未來中央引導資金投資金融資產的估值準則。我當時指出，高派息企業通常在國內被視為非投機性，未來更有望在中國特色估值法中獲得青睞。根據當時的估計，這類投資主要涉及高息的國有企業和央企股票。

事實上，6月19日，國務院旗下的中國國新投資宣布認購三隻發行的中證國新港股通央企紅利ETF，這正是我之前預測的國家資金將引導至符合中特股2.0標準的高息央企股票。例如中海油、中石油、中國神華、中移動、中國銀行等，從年初至今已分別上升了70%、38%、97%、30%和40%，而同期恒生指數僅上升了2%，這些股票的表現遠超過恒生指數。 這說明跟足政策進行投資港股的必要性。

最近有會員問為何近期較少談論港股，原因是在缺少外資參與的市場中，傳統的投資理論和分析技巧已不那麼適用。 唯一有效的，就是用心努力解讀中央政策，跟着相關方向走，不要有主觀偏見， 成功機會便會較高。 不太需要看圖表， 不太需要西方估值法。習主席的言論和中央的政策走向，直接影響中資資金流向，影響股市的動力。 事實證明，我一月的分析至今依舊有效且適用。

那麼， 港股投資， 賺錢豈不是很容易？ 瞓身投資不就行嗎？

中國股票在我們的投資組合中的比例基本上不應超過20%，我個人現在甚至傾向於將這一比例調低至15%-10%以下。這是因為港股行情主要由政策驅動，政策一旦改變，今天手上的所有盈利可能會突然消失。過去的歷史也顯示，即使是國企股票也曾多次經歷類似情況， 經過起起跌跌， 最終平均回報其實都只是個位數。與此相反，美國等其他成熟市場的股票回報和風險可以被準確計算， 五年後十年後的回報率及風險度，大致可以計算到，而現在的恒生指數和香港股票卻不能。

這也是呼應香港五大富豪總是強調「要計到數」才投資任何項目的投資核心思維一致，他們的財富因此得以長盛不衰；相反，國內大量富豪多年來跟足政策的走向而發財， 最後也因為政策改變而一鋪清袋的例子多到數不清。

根據經濟日報的報導，記者昨日問李澤鉅是否會考慮將長和集團在英國上市，他回答說：“現在諗都冇諗過，剛剛才宣布長江基建在倫敦上市，搞掂長建再說。”搞掂長建再說“這番話正表明了他未來的行動。精打細算的李嘉誠父子心想什麼, 對香港股票市場的前景如何, 大家心中有數!