港股狂牛,5大終結信號🚥

Oct 15 / 黃智文

中國最新公佈的出口數據,與我過去幾個月的悲觀預測一致,顯示出口已開始大幅放緩。9月中國出口同比增長僅為2.4%,創下自4月以來的最低水平,而5月至8月期間的增幅曾一直維持在6.5%以上,當時出口成為中國實現5%經濟增長的唯一重要支撐動力。


這清楚解釋了為何國家在九月底必須宣布多項寬鬆金融政策,這是刻不容緩的決策,根本無法退讓。在內需疲弱、房地產危機尚未解除、通縮風險惡化、投資需求疲軟的背景下,如今連唯一的增長引擎—出口也開始熄火,中國還要面對西方國家貿易壁壘及科技出口限制的持續壓力。若不迅速應對,中國可能面臨類似日本「迷失的三十年」的經濟困境。因此,金融政策的寬鬆必會全力推進,相關措施也會逐步落實。


然而,我們需要注意以下關鍵:


正如我在年初文章中多次提及,習近平主席今年初提出了「中國特色金融文化」的概念,包括「以義取利,不唯利是圖」、「穩健審慎,不急功近利」和「守正創新,不脫實向虛」等原則。從這些原則可以看出,政策制定需著眼長遠發展,而非急於求成;同時,不能脫離實體經濟而追求短期繁榮。


這也解釋了為何在過去一週內地股市過熱、幾乎出現「人人皆炒股」的情況下,發改委原定公佈的政策細節以及財政部的國債發行記者會“冇料到”,最終未有如市場預期般公佈具體落實細節。此舉顯然是為了冷卻市場情緒。相信國家正在評估何時發布政策能最大化國家利益,以既防範經濟風險,又避免股市泡沫過早形成。


因此,我預期當股票市場氣氛較為冷卻,相關細節就會公佈,並且會具體落實。A股一日不冷卻,一日就不公佈。(很明顯現在A股正在冷卻中)。中央領導及管理股票市場氣氛,這是中國股票市場的特色。資本永遠不能在中國駕馭政府的領導和政策,這是原則。


在上一篇文章中,我們談到香港股市與內地A股市場的走勢密切相關,而A股的走勢主要由政策及散戶推動,與西方市場有明顯差異。回顧香港股市過去20年的歷史,每次港股泡沫的形成都與國家政策或A股行情有密切關係,而泡沫的爆破往往也以此為藉口,如2007年、2015年、2018年及2021年的牛市終結行情。


雖然以上每次泡沫破裂的藉口各不相同,但牛市終結時總會出現共通的信號,而這些信號皆符合金融經濟及人性的基本邏輯,針對2024年及往後的日子,我們可以此作為借鏡參考。只要我們能認清這五個信號及背後的邏輯,就能準確判斷何時風險最高。就像過馬路時觀察紅綠燈一樣,紅燈亮起並不代表一定會出事,但若持續無視紅燈過馬路,最終難免會出現意外。


第一個紅燈信號🚦:成交額及宗數持續上升1倍以上


當港股市場進入牛市尾聲時,成交量通常會大幅上升,這種現象可以從多個角度來解釋。首先,市場達到高點時,許多投資者為了鎖定利潤而選擇拋售資產,導致交易量激增。同時,新進投資者受市場高漲氛圍的影響,擔心錯過機會而急於買入,進一步推動了成交量。同時由於吸引大量散戶進入股票市場,他們投資額較細,因此會推高成交宗數。此外,媒體報導和專家分析也強化了市場情緒,使更多人關注市場動態,刺激了交易活動。


2007年:港股直通車與金融海嘯


當年中國計劃推出港股直通車(即現今的港股通),引發了「全民皆股」的熱潮,恒指由約20,000點僅用10個月上升至31,958點。10月達到最高峰時,單日成交額連續多日突破2100億港元,而當時正常的日平均成交額僅約900億,增幅達102%-150%。而日成交宗數連續兩週維持在瘋狂的80-100萬宗,比低迷時期平均只有20萬宗增加了4倍。隨後金融海嘯爆發,恒指一年內崩盤至11,000點。


2015年:槓桿交易與市場崩跌


2015年,A股市場槓桿交易風行,引發「全民皆股」現象。港股指數由21,000點僅在兩個月內衝至28,500點。4月的市場高峰時,單日成交額連續9天介乎2000至2900億港元,遠超平均成交每天900億1.2-2.3倍。而成交宗數更連續一週維持在每天260-305萬宗,是低迷時期平均日成交90萬宗的1.5-2.5倍。隨後,國家嚴查孖展融資,導致市場不到5個月跌回20,000點。



2017年:經濟增長與貿易戰開端


2017年中國經濟強勁反彈,恒指從2萬點攀升至2018年初的31,000點。在最高峰的2月,單日成交額連續多日達2200-2600億港元,是當時日平均成交1000億的1倍以上。而單日成交宗數連續兩週達200-280萬宗,比當時低迷時期平均日成交只有100萬宗增加1-1.4倍。隨後中美貿易戰爆發,恒指一年內大跌5,000點。


2020年:疫情利好與互聯網整頓


疫情期間,科網股表現亮眼,恒指從21,000點上升至2021年2月的31,000點。1-2月高峰期間,單日成交額連續多日達2600-3500億港元,是當時日平均成交1500億的超1倍。而成交宗數亦連續兩週達350-450萬宗,比低迷時期平均日成交130萬宗增加1.5-2.5倍。隨後,國家開始整頓互聯網科技企業,恒指一年內下跌1萬點。


綜合以上觀察,根據港交所最新的成交數據,未來如果兩個星期裡港股多次日成交比半年平均的日成交多出1倍以上(現在半年日平均成交約為1200億),及連續一個星期或以上成交宗數比半年日平均增加1倍以上(近年股市低迷時期半年日平均成交宗數約170萬),這個成交信號就會亮起。


星期五我們將繼續探討其他信號。


(提提您:以上數據港交所有詳盡披露,請自行做功課和跟進。靠自己的能力獲得的投資回報,才真正屬於你。否則,三倍奉還給市場)


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