美國聯儲局，“唧牙膏式”減息？

在短短一週內，全球金融市場已迅速回歸平靜。

就在上週一，全球股市經歷了一次重大的下跌，美國恐慌指數飆升至歷史第三高的60點以上，這種情況非常罕見。正如上週二所撰寫的文章所預測的，“來得快，去得也快”——美國恐慌波動指數已迅速回落至20左右的水平，而美國標普500指數也完全收復了上週跌幅，回到了前一個星期五的水平。一切似乎都像未曾發生過，許多人甚至已經對上週一的劇烈波動忘卻於腦後。

首先，要提到的是，如果你在上週的劇烈市場波動中感到了極大的憂慮、焦慮甚至恐慌，在大跌的星期一開市前感到不安和無助，那麼無論你是否已經賣出了持股，現在都應重新評估你的投資組合中的風險資產部份，並思考自己是否能夠承受這些風險。

請記住，如果你經歷了以上情況，根據我超過20年的金融市場經驗，親自處理過超過千位投資者（包括一般投資者，富豪以及超級富豪）的投資組合，即使你的投資組合在過去曾經獲利，這些盈利可能已經超出了你的個人財務和心理承受能力。這種承受能力不僅與投資者在金融市場之外的創富能力（如職業生涯）直接相關，也與個人的成長經歷緊密相連。如果獲得超乎自己能力範圍的回報，將來很大機會會多倍奉還。

金融市場總在某些時刻，測試你的心理承受極限。設想你持有一些被認為是優質的股票型風險資產，而你的心理底線是10%—即當相關資產下跌10%，你便會開始感到不安。如果這種情況持續5天，而途中資產有所反彈，你或許還能勉強接受。然而，金融市場往往不會按你的期望行事，要麼讓你的資產持續下跌10%至11%，並超過六天，要麼讓它突然下跌至12%至13%，直接突破你的心理底線。這時，你便會開始找尋各種理由預測持續下跌，壓力之下在低位大量賣出。正當你的底線剛被突破不久，市場便可能迅速回升。

根據我所觀察，虧損的幅度通常是之前獲得的盈利的三倍。三倍虧損的體現一般在金錢財富上， 有些更會在無法復原的心靈健康上。

以上一切與你所持資產的質數無關（事實上，當你投資於長線持有的資產那一刻，你心中必然會認定它是屬於優質類別），也與技術分析中的止損策略無關。事實上，即使是使用技術分析來查看圖表，因為所見的圖表形態其實具主觀性的， 相信你一定經歷過，同樣的圖表形態，你在貪婪時看到的圖形可能是持續上升的態勢結論，而在悲觀時卻看到預期持續下跌的態勢。 這一切的心情狀況變化，與每一個人心中的底線不同有關， 而心情狀況正正主宰了我們具體投資行爲。

在進行投資前，深度了解自己的心理底線至關重要。正所謂「知己知彼，百戰不殆」，如果連自己的心理底線都不清楚，那麼投資失敗幾乎是必然的。了解了自己的底線後，便應透過投資組合的風險管理提前做好規劃，比如調整投資組合中風險投資的比例，甚至調整整個投資組合的規模。

為了在金融市場上獲得超越一般人的理想投資回報， 我們必須要設法把這條心理底線持續推低，終極做到把這條線消失， 然後配合優質資產， 投資技巧，以及投資風險管理。否則，金融財富來得快，去得也快。這解釋了為何許多人經歷了10多年的投資歲月，學習了各種投資方法，但結果仍然是失敗告終。

說到上個星期的大行情， 很多媒體報導市場突然預期聯儲局會在1-2星期內緊急減息0.5%-1%。 很明顯這個預期只是輸錢的投資者一廂情願的無理想法。美國ISM 製造業指數持續輕微回落（現在這個水平過去一兩年經常出現），美國失業率持續輕微上升但依然站在近乎全民就業水平，而通脹持續輕微下跌到3% 但依然遠高於聯儲局2% 通脹目標， 金融市場各行各業並沒有出現任何明顯泡沫爆破或需要救亡， 如果這樣也要緊急減息， 那豈不是美國經常要緊急減息？

根據過去美國金融歷史，當發生緊急狀態時，比如美國出現系統性經濟危機、大範圍資產泡沫破裂、重大地緣政治衝突等，即使通脹比較高（如4%以上），如果聯儲局認為這些事情將會極大機會影響經濟的話， 他們就會毫不猶豫作出緊急而大幅的減息，如1987年股市大崩盤，2001年科技泡沫大爆破，2008年全球金融海嘯，以及2020年新冠疫情。 當中的重點是這些重大事情已經發生， 聯儲局從來都不會在未發生重大事情前預先大幅下調利率， 聯儲局從來都沒有能力透過減息來避免美國衰退， 當天下太平， 沒有出現明顯衰退的事故， 他減息的速度會是非常緩慢。

對上一次類似的周期是在1995至1996年， 聯儲局由1994年不斷加息至到1995年， 利息上升至6%。 通脹在1995年5月達到高峰3.1% 後，逐步回落到2.6%水平，而失業率也開始從低位5.4，反彈上5.8%。在1995年7月6日， 聯儲局發表聲明，“由於1994年初開始的貨幣緊縮政策，通脹壓力已經減少，足以適應貨幣條件的適度調整” ， 開始減息0.25%。 經濟當時並沒有出現任何泡沫爆破或明確出現衰退訊號， 利率在6個月後才再減0.25%，過多一個月即1996年1月31日再減0.25%， 利率水平維持在5.25%， 直至1997年3月25號掉頭加息。

從以上可以看得出，在正常情況下聯儲局不會冒險大幅減息，如沒有特別重大經濟事故，做法應該是經濟減速，他會減少少，看定一點才繼續小幅度地減，這樣“唧牙膏式”的減息預期比較符合一直以來的做法。事實上，如果沒有任何大事爆煲的經濟正常周期下行時，聯儲局唧牙膏式的持續減息，相信已經足夠讓美國經濟在一段時間後恢復增長動力。