風險大風險 看這三點

關於美國昨天公布的通脹數據，90%以上的傳媒是這樣報道的：

1. ”低於預期“ - 美國7月CPI按年升3.2%，”低於預期“的3.3%，前值為3%；

2. ”符預期“ - CPI按月升0.2%，”符預期“，前值為0.2%；

3. “符預期” - 核心CPI按年升4.7%，符預期，前值為4.8%；

4. ”符預期“ - 核心CPI按月升0.2%，同樣符預期，前值為0.2%；

大部分的媒體的評論都走在同一線，普遍使用詞語，如“符合預期”或“超越預期”。讀過標題後，很多人可能會自然而然地認為通脹問題已得到控制，這將不再是股票市場的負面影響因素。再加上人們內心對美國經濟的穩定有信心，因此可能會對風險不夠重視，可能會因“ 怕執輸”， 之前錯過機會，見回跌一點便瞓身買入。

我暫時還未見到任何媒體以這樣的標題來報導：“美國通脹結束了連續13個月的下降趨勢，重新回升”。不論對未來的走勢如何分析，這是一個現實的事實，但沒有一個媒體願意說出來。 這就像去年中期開始，儘管通脹見頂並持續下降，直到10月，媒體仍然在負面報導通脹上升的擔憂。每當提到標題通脹（Headline inflation）回落，後面總是會提到“但是核心通脹（Core inflation）下降的幅度不夠”；當核心通脹也開始下降，標題通脹也在回落，媒體就會說距離聯儲局控制通脹的目標還有很長的路要走，因此問題依然非常嚴峻。

我們還記得，當時社交媒體甚至散播恐慌，說2023年可能會大幅度加息到7-8%，否則無法控制通脹。當時由於對通脹持續上升的憂慮，美國股票市場持續下跌至3500點。當十個媒體都是這樣報導，你就會認為這是事實，令很多人被嚇得連床底下的股票都賣掉了。

又例如在三月中，當矽谷銀行和其他幾家較小型銀行遇到問題時，媒體不斷地炒作這是一次金融危機2.0。儘管聯儲局早已完成了對美國所有大型銀行的風險評估壓力測試，並確定資金充足，但媒體只專注於報導個別地區銀行的風險和監管不足，不斷地指出銀行可能會倒閉。如果一個媒體說投資者不信任，當有20個媒體和20個KOL一同說出相同的觀點時，人們就會開始相信，進而引起恐慌，這直接導致美股下跌到今年的3800點的低點。然而，事實證明，這一切都是風聞，美股安然無恙，甚至歌舞昇平。

目前的情況有些相似，媒體盡可能尋找並放大那些認為通脹不會再升溫的觀點，對於通脹可能反彈的風險卻選擇忽視或只是輕描淡寫。若你仔細觀察整份通脹報告，你會發現其內容與我之前分享的預期相符。能源類別在六月份結束了從第二季度開始的通縮狀態，變為中性。然而，美國本土的汽油零售價格在7月23日末開始急劇上升，十多天內上升了8%。如果國際汽油價格持續上揚，那麼標題通脹就有可能在9月或10月再次成為焦點，這將會帶來麻煩。事實上，除了二手車價格和飛機票價顯著下降外，整體服務業如果扣除能源因素的通脹壓力並未有所減輕。

看來，只有媒體認為通脹已經不再是問題。在通脹數據公布後，美元的短期、中期和長期利率在短暫下滑後的兩小時內已經恢復到原來的水平，美金也同時彈高於數據公布前。


目前，美元再次挑戰自2022年10月以來的下降趨勢的頂部。一個月前，美元在挑戰這個下降趨勢時未能成功，從103點直接下跌到99.5點，全球所有風險資產立即反彈。隨後，它在短期內再次上升到100.8以上並保持穩定。正如我上週所分享的，我們必須繼續關注美元的走勢，因為這是全球風險走勢的指標。

另外，儘管VIX（波動性指數）仍然維持在15-16的水平，但整個趨勢正在逐級上升並不斷進行測試，風險明顯比一個月前大了許多。

問題的關鍵一直不在於通脹反彈的幅度，因為我一直認為通脹最終還是會回到2%的目標，這時代的科技猛進大大保障了長期高通脹不會發生。而問題的關鍵在於，大家對通脹的預期已經變得十分低，過度確信加息周期已經結束。就像去年那些認為通脹可能會破壞經濟和股票市場的悲觀者，現在已經變成認為美股已經全面轉向樂觀，通脹已經消失，牛市已經到來的人。當事實與預期有一點點出入，波動性就會十分高。