投資美股好機遇 是今年還是明年？

黃智文
作為1997年前在香港出世的朋友（包括我自己），一般也會對英女皇”事頭婆” 有一種莫名親切的感覺， 對她的離開或多或少都會感覺到不捨。 這除了是因為在港長期受到英國殖民地的教育， 以及經歷了在英國管治下香港八九十年代遍地黃金的發展時代外， 更重要的是我們當時每天一定與她都有“肌膚”的接觸， 她當時幾乎無時無刻都與我們在一起。 

為何這樣說？當年香港還沒有八達通等電子交易方式， 購物必須使用現金硬幣。 每一次買東西的時候， 拿出任何一個硬幣， 必然會見到女王， 商家見到女王都會笑到見牙唔見眼！另外， 當我們遇到人生交叉點， 她也會透過硬幣的“公”定“字”給我們最具說服力的答案， 給我們指引。 就是這樣她陪伴着我們成長， 渡過了很多美好的時光。在此，特別想跟女王說：多謝您！

說回今天的主題。 星期五說到傳統九月十月都是股災月， 原因是暑假過後很多消費動力都開始減退， 一般經濟面都會開始相對轉弱， 而基金亦都開始重新活躍/ 搵食， 令到市場更為波動。 

聯儲局現在取消了前瞻性利率預測的做法， 改為利用更多的心理戰， 刻意令到市場不能摸清聯儲局的策略， 這令到市場的波動性更大。 為什麼他要這樣做？目的就是奪回控制大眾對通脹預期的主導權。 其實背後的道理很簡單， 他就是採用了反客為主的策略。 

首先，我們必須要理解美國聯邦儲備局的任務。根據官方文件, 聯儲局的責任是：

”Conducting the nation's monetary policy by influencing money and credit conditions in the economy in pursuit of full employment and stable prices.”

簡單說， 他們的責任即是促進就業和維持穩定的價格，而次序是先“full employment” 然後才到“stable prices”。 這徹底地解釋了2021年整年聯儲局一直刻意說沒有通脹壓力，看不到有通脹壓力（明明通脹去年年中已高於5%， 遠遠高於一直以來的目標2%），然後經濟保持超快速增長， 經濟增長在2021年底達到6%。 受惠於持續經濟向好的勢頭，2022年7月美國達至全民就業3.5%。然後， 聯儲局在七月再大額加息，剛剛好達到2019年利率最高水平， 這個水平在上一個周期已證明足以平衡現代的經濟和通脹。 因此，在這個息口以上的部份， 都能有效加速降低通脹水平， 也即是說會對經濟直接造成負面壓力。

由於失業率已進入低無可低的水平， 聯儲局現在有條件加大力度，做更多工作持續降低市場對經濟增長的預期，達到“摧毁”大眾對通脹持續高企上升的預期， 避免持續自我循環放大。 大家還記得我之前分享， 一直以來加息或減息其實只能對美國的核心通脹有直接影響， 而這部份在三月加息開始的時候已逐步回落；

而加息對能源和食品價格的直接影響非常輕微， 而這兩部份正正才就是現今高通脹的主要元兇。 現在聯儲局出的招數是心理戰， 他先不讓你知道未來官方的利息走勢預期， 不停說看數據， 實際拿回整個利率走勢看法的主導權，然後持續放非常“鷹”的口術， 使市場普遍預期息口會持續向上，美國經濟將會持續減速， 令美國本土的企業家和消費者逐步感覺到壓力而降低消費和投資， 加快壓低核心通脹。 

另一方面， 持續美國加息的預期有利美元持續走強， 一般在這個情況下世界各地的經濟都會持續減速， 在這情況下無論俄羅斯如何“發功”， 能源價格都很難再向上攀升， 就這樣達到了非核心通脹都可以快速回落。 另外，2023年的市場通脹有關的數據計算會與2022年作比較，而2022年的通漲基數非常高，因此在2023年中開始的通脹極大機會越來越低。 既然通脹壓力小了， 到時聯儲局因為沒有官方利率指引， 隨時按形勢改變， 當實體經濟真正受到利率影響， 他當然會立刻改變市場對利率走勢的預期， 達到保護經濟增長的目的。 請緊記， 美國不需要6%經濟增長， 只需要1%-2%， 就已經足以令美國股票長升長有， 相信這並不是太困難吧。

要達到以上故事結果，現在的關鍵是， 聯儲局需要繼續做更多的工作令市場認為美國經濟會持續減速， 甚至讓市場相信美國會進入衰退，（即使到最後他不會讓經濟真正進入大衰退），這造就未來一段時間美股偏弱行情。 

根據不同大行根據歷史比對進行分析， 標普500大約在四千點時市場只price in 40% 左右經濟會在未來12個月出現真正的衰退， 而我個人認為當市場被真正說服美國經濟會陷入真正的衰退， 標普500 即使短暫重回整個行情的啟動點附近，即3000-3300點附近，這一點也不奇怪。 因此， 即使美股已經下跌了不少， 我還是保持一定的現金，不急於加達美股的長線投資倉位。當真的出現這個情況再分段增加美股的持倉，放在長線投資倉位內。

但是以上情況會否很快發生？例如9月10月？理論應該不會那麼快出現， 明年發生的機會率較高， 原因是根據過去標普500的41年的統計數據， 今年由最高點4800點一直下跌25%到3650這個行情，以下跌幅度計算，這一點成為今年最差的一點的機會率近90%， 而今年年尾指數高於3650點可能性更高達98%，而收高於3750點就高達95%。

中秋節快到了， 祝大家身體健康人月兩圓。 

星期一是家庭日， 休息一天。我們星期三再見。