2024市場崩跌，如何成為1%贏家？(第4集 - 終)

中港股票

中國內地經濟在2024年繼續遇到挑戰，不論是內在還是外在，都受到前所未有的衝擊。內在的嚴峻挑戰包括房地產市場持續疲弱，外資認為這是泡沫爆破。由於房地產行業佔中國國內生產總值約30%，代表了80%的家庭財富，中國房地產市場持續疲弱，嚴重打擊國民消費意欲，同時也打擊國內各行各業的增長。

另外，佔中國國內生產總值30%的工業生產製造業同時面臨嚴峻挑戰，中國國家統計局（NBS）公佈的12月份製造業採購經理指數（PMI）連續第三個月下降至49.0，仍然處於縮縮。由於中美關係持續惡化，大量美國企業將訂單全面轉向其他東南亞地區，這種趨勢在未來一兩年持續，且在可見的將來不會扭轉。

因此，在房地產持續疲弱和工業生產持續收縮的前提下，中國經濟在2024年顯然很難樂觀。

事實上，經濟差異已經反映在中港股票的估值上，中國股票的估值已經屬於全球最低，市盈率差不多屬於個位數。根據JP Morgan的研究報告，中國經濟與股票市場走勢的關係度近乎零。因此，疲弱的經濟不代表股票市場沒有反彈上升的機會。

根據過去的歷史，中港股票的走勢與美元走勢息息相關。若美元大幅走弱，中港股票上升的機率非常高；相反地，若美元走強，中港股票可說是九死一生。因此，中港股票大幅反彈必須擁有一個十分重要的前提 - 美元要大幅回落。

另一個重要的前提信號是政策風險必須大幅回落，政策的可預測性必須提高。近年來，中國政府對各行各業的企業運營管控大幅加強，特別是對獲得強大盈利的板塊。從外資的角度來看，這種趨勢完全扭轉了自鄧小平改革開放以來一直推行支持保護資本及企業家的長遠持續發展方針。

這一點包括體驗於在2021年一夜間殲滅了整個國內教育行業板塊，2022年開始實施大量互聯網整頓措施，房地產政策突然完全扭轉使大量房地產企業倒閉，大量海外投資者投資的房地產債券三個月內價值歸零。2023年底，在行業吹淡風的時候，突然推出限制遊戲產業發展的咨詢文件，一夜間摧毀相關行業5000億市值等。這些突然而來的政策改變和針對資本家的態度，令海外投資者感覺到投資中港股票毫無保障，需要極高的風險溢價才願意投資中國相關股票。這一點在2023年12月美元大幅回落，全球絕大部分新興市場股票大幅反彈10%，中港股票只象徵式輕微反彈，便可清楚看到外資對中港股票的態度。

這一點其實只要國家用行動證明他們會持續支持資本家投資，保障他們合法的權益， 提高政策的可預測性和透明度， 這前提便能立刻成立。

關於中港股票更詳細的看法我會在稍後的文章更詳細分享。

綜合以上觀點， 我們只需要做到以下五步， 你好大機會成為2024年1%的贏家：

1. 為自己進行風險壓力測試 

計算一下，如果標普500從現在這個水平下跌20%，你現有股票組合的回落幅度會是多少，對你整個投資組合和財富的價值影響又會有多大。一個簡單的方法是查詢2023年標普500最後一次在3800點時，你持有的股票價值是多少，就能知道。在得到相關數值後，你需要問清楚自己，如果在2024年的某一天出現這個情況，你是否能夠接受？到時是否會感到很大的財政壓力？是否需要追加保證金？對你的財務計劃是否會有重大影響等等？要知道，標普500每年中間下跌20%的機率一直都在30%以上，我們必須長期預期有這個可能性。如果你只依賴僥倖心態，無論是心理上還是財務上，根本無法承受相關的波動，我可以說，即使你能在可能風高浪急的2024年度渡過難關，最終你也會面臨財富崩塌，一敗塗地的情況。

2. 檢查新興市場股票比例

計算一下自己擁有的新興市場股票當中，包括中港兩地股票，佔整個股票投資組合是否超過20%。新興市場股票一直存在重大的政治經濟風險，盈利風險可預測到相當低，因此專業投資者和富豪的投資組合中，新興市場投資比例一直維持在20%以下。事實上，我們的收入來自香港，並在香港購買了房地產，這使得我們的財富已經非常集中在新興市場。如果連自己的金融資產部分也投入在中港股票，那麼面臨的風險將會更大。大量的歷史和數據證明，若要長期投資成功，新興市場金融資產在投資組合中應盡量保持低水平。事實上，如果美國出現經濟股票風險，新興市場的表現將更加慘烈。在充滿變數的2024年，這種風險管理策略變得更加重要。

3. 檢查個別股票比例

檢查一下自己有沒有個別股票持有的比例超過整個投資組合的8%，或出現過分集中某些股票的風險。我們不是巴菲特有能力控制管理層，我們只是一般被動的投資者。無論我們如何分析，我們永遠不能排除管理層出錯，或出現任何欺詐行為，我們不能把我們的重大財富集中在一些我們根本沒法控制的項目裡，例如個別股票。分散風險讓我們保障我們的財富安全，大幅減低一字錯滿盤皆落索的賭博心態。

4. 設立美股最高/最低比例

無論我們對美股持多麼看淡的態度，我們永遠不會清空美股，同樣地，也不會全盤倉位投入。清空和瞓身投入的觀念永遠不會出現在專業投資者和富豪的投資組合中。相反地，這種行為往往是90%的散戶所採取的。這涉及到投資者的心理和行為，而心理直接影響了投資結果。根據大量科學研究和統計數據，只有當投資者放下「清空和瞓身投入」的觀念，才有可能取得成功。因此必須盡快建立一套機制，說明自己在最看淡美股的時候最少要持有多少，同樣地，當自己最看好美股的時候最多持有多少。定立好後，便立即根據自己的觀點，在未來一年執行。

5. 為機會做好準備

認真研究當美股進入回檔階段時買入甚麼、在何點進行購買、購買多少，並評估這些購買對投資組合的建設性影響。同時要考慮自己是否能夠承受下跌風險等等，這些細節必須詳細列出並放在明顯的位置。當未來一年的時間到來時，你將能夠以客觀理性的態度進行執行。

以上五點其實是所有專業投資者和富豪無時無刻都在執行的最有效策略部份，有效管理每一個人的貪婪和恐懼心態。根據這些策略，如果他們的投資觀點與現實相同，他們便能加快達到投資回報目標；同時，即使最後投資觀點與現實不符，也不會對達成他們的投資或財務目標造成根本性負面影響，這保證了他們永遠都是投資贏家。