美債被降級 真不用擔心嗎？

8月1日惠譽評級降低了對美國債務的評級，由AAA降至AA+。在這個消息之後， 美國股票市場在8月2日出現自今年5月底突破橫行區頂部4200點直上4500以上水平後，沒有出現過的大型裂口低開，然後由開盤沽貨到收盤一面倒的情況。標普500指數當天下跌了1.38％，而納斯達克綜合指數經歷了自2月以來最糟糕的一天，下跌2.17％。

先說說什麼是惠譽。

當公司或政府發行債券時，他們一般會向全球最大的三大評級機構惠譽、穆迪和標準普爾申請評級，以確定他們這些實體違約的可能性， 給投資者參考。而投資者一般會非常倚賴和信任對這三家評級機構的評級。

一般而言，如果這些評級機構發出“投資級”予某政府/公司債券，這代表不太可能違約。在其他條件相同的情況下，較高評級的債券通常比較低評級風險較高的債務支付更低的利率。AAA評級是最高的評級，代表著發行者絕對不會資金短缺而無法償付債務。而評級低於投資級的債券被稱為高收益或“垃圾”債券。為了抵消違約的風險增加，這些債務提供更高的收益以吸引投資者。以這一刻為例， 5年期的美國國庫債券年息是4.2%，而大約五年期的美國高收益債券平均約在8.5%水平。

惠譽的決定與美國債務規模的關係不太大，而是與華盛頓與國會的政治風險更有關。評級公司在新聞稿中說明：”反复的債務上限政治僵局和最後一刻的解決方案已經削弱了對財政管理的信心”。

這個情況可以比擬成你在一個兒童樂園購買了100個遊戲代幣。然後樂園向你借回這100個代幣，並承諾每年會給你額外的5個代幣。在這種情況下，樂園無法償還他們自家發行的代幣作為“本金”和“利息”的可能性非常之低，因為他們有權力發行代幣。但始終存在一種可能，那就是樂園的內部員工因各種原因拖延代幣的還款流程，導致違約。由於所有的債券都是有效的合約，並明確規定了償還本金和利息的時間，所以即使是遲還一秒鐘，也被視為違約。當然，如果美國政府有一秒鐘的違約，你也無法變賣它的資產來償還債務。因此，這並不是重要的問題。真正的問題是，這可能會觸發由大量金融機構發行的政府債券違約保險條款，賠償金額高達天文數字，這極可能會引發金融市場的核爆級災難。

然而，這種情況發生的機率極低，也因此評級機構只將評級調降了一個小級別，以反映這種風險。作為負責任、可靠的評級機構，他們根據自己的評估機制發出了這個警示，讓所有考慮投資相關金融資產的人或需要發行相關衍生產品定價的金融機構，在做決策時能考慮到這個客觀的風險因素。雖然世界上沒有絕對可靠的評估機制，但這些相對專業、可靠且與政治壓力相對中立的評估，已經足夠用於進行有效的金融投資分析。

有人可能會認為評級下調一點點並不重要，但事實不一定。第一個對美國國庫債券降級的是標準普爾，它在2011年8月6日首次取消了美國持有70年的AAA評級，將其降至AA+，降級的原因與這次相似。之後的美股開盤一路下滑，一直跌到收盤，當日跌幅達到近7%，這是一天內跌了7%。這是因為全球所有資產的估值，無論直接還是間接，都是以美國債券的收益率作為無違約風險的基準來計算的。當這個無違約風險的假設不再成立，資產的估值就會出現劇變，進而引發市場的大幅波動。

今次由於是三大評級機構當中的第二位下調評級， 一般作為計算估值風險的朋友， 比較多是以3大評級機構最差的評級作為計算機準，因此 一定程度上這早已在市場反影了。 但是從心理上和實際上, 美國債券正一步一步 離開近乎絕對保證的地位。 直至現在，市場上影響力第二大的評級機構Moody’s 依然維持美國國庫債券最高評級, 有不少投資機構主要根據它的評級進行估值， 因此嚴格上， 依然能夠被視作最安全資產。 

但是，假若將來連它也根據實際情況進行降級， 到時負面影響就可能較大， 因為這正式代表全世界已經沒有權威機構認為美國國庫債券是屬於沒有風險的投資工具了， 這就意味着投資者貸入美金普遍需要較高的息口，才能彌補這個增加了的風險， 一般普羅大眾的信貸成本也會受影響，風險資產當然將會出現大幅波動。因此，我們可以多留意Moody‘s對美債的觀點和展望, 現在維持Aaa, 展望穩定。

此外，我們可能需要進一步做好心理準備。每年到了第三季度的尾聲和第四季度的開始，市場通常會出現較多的負面消息。這主要原因在於，企業在這個時期又開始在市場中爭搶流動性，市場可能會開始出現資金短缺的情況。去年這個時候，全球各地的資金成本相對較低，美金的利率大約在2.5%。然而，一年過去，今天的利率已經上升到5.25%，幾乎提高了一倍。

星級⭐️問與答

問：我是一個剛退休的人！持有內銀，內險，中移動，香港地產股如新地，新世界，恒地，長和系等多年，但計埋收息，仍全部要虧蝕，請問如何處理？最近經常有財經專家建議買債券基金，或股債基金，可以嗎？因退休後想經常去旅行，不能经常在港留意股市。

答：

你目前持有的股票組合，也是許多香港投資者的常見持股，然而，如你所述，計算利息後，你的投資結果呈現虧損狀態。恒生指數現在維持在19,000點水平，該水平最初在2006年出現，之後的大部分時間都在此水平以上。換句話說，過去近二十年，大多數時間買入香港股票的投資者，到目前為止，平均來說，都是虧損的。只要不是重大虧損，而是接近收支平衡，其實已經算是相當好的結果。

對於退休的朋友來說，由於他們沒有穩定的工資收入，他們的風險承受能力通常很低。如果投資遇到大規模虧損，包括浮動虧損，往往會較易影響他們的情緒，進而影響他們的投資決策。退休者通常更適合投資在一些可以確定或極有可能獲得穩定/定期回報的投資項目，同時，投資本金的虧損風險要盡可能低。

市場上有大量的債券股票基金，每個都有自己的特色，但絕大多數都無法達到剛才提到的要求。選擇時，必須與你的投資顧問詳細研究。你可以問顧問，如果發生2008年全球金融海嘯那樣的事件，這只基金的表現會如何？如果他們避而不答，甚至說這種事件不會再發生，你可以禮貌地讓他們明白， 強調你的問題是“如果發生，該基金會如何表現”，而不是問“會不會發生”。事實上，同一件歷史事件往往不會完全重演，但其所產生的影響往往相似。

關於你的投資選擇以及如何管理你現有的股票，這實際上並無一個統一的答案。即使面對100個擁有相同資產的人，可能就有100種專屬且適合他們的策略。A的理想方案對於B來說可能是萬劫不復的開始，因為每個人的背景、性格、價值觀和觀念都獨一無二，這是我在過去二十年投資實戰中的深刻體會。

成功的投資策略，60%是以投資者的個人檔案為基礎，這包括他們的個人經歷、性格背景等等。剩下的40%則是關於選擇投資工具，這也需要以個人檔案為出發點。這就解釋了為什麼大部分的人，即使細心研究和分析投資產品，最終結果仍舊無法達到預期，因為他們忽略了個人因素的重要性。

因此，我建議你最好尋求一位對你個人情況非常了解的投資顧問，讓他/她能提供最符合你個人需求的建議。 請緊記， 你這些資本是屬於“老本”， 務必十分謹慎處理。