50年投資經驗，不值分文？

【感謝讀者提醒，上一篇文章提及牛熊證部份，我把 18,600 誤寫為19,600，以及文章未能上載網站平台成功。 現在已經修正，特此通告】

在我的3月26日的文章《日元加息，會引發拆倉潮嗎？》中，我提出了一個與市場主流相反的觀點。當時大多數人預測日本加息後，日元會升值。然而，我認為加息將導致日元繼續維持弱勢，直到有日本官方的干預為止。結果，從那天起，日元從150開始，到4月16日大幅貶值至約155。

接著，在4月16日的文章《政治:東升西降 股票:東跌西升》中，我再次引用了我之前的觀點：“日元保持弱勢...屆時日本央行可能需要介入，以避免日元下跌過快。”果不其然，一個多星期後，當日元在橫盤後突破155水平，於4月29日中午12:00升至160時，日元突然出現180度大轉向，短短幾天內升值6%至151。儘管日本央行沒有公開宣佈是否進行了市場干預，但根據過去的歷史，每次干預大致都是在香港時間12點開始，加上交易員觀察到的各種交易痕跡，我們幾乎可以確定這是來自央行的干預。

無論是日本加息後日元貶值，還是日本央行何時較大機會進行市場干預，仔細查閱歷史記錄並理解其背後的意圖和邏輯，我們都能夠評估出這些事件發生的可能性。這是因為這些事件在歷史上不斷重復出現。

其實以上只是反映了在過去五十年，西方和大部份已發展國家的經濟金融政策行為，表現出顯著的重復性和模式化冰山一角的例子。這通常體現在他們對特定經濟或市場行情挑戰的應對方式上。例如，面對經濟衰退時，政府和中央銀行通常會採取財政和貨幣政策的刺激措施，如增加政府支出、降低利率或實施量化寬松等。相反，當經濟出現過熱或通貨膨脹壓力增加時，他們會採取緊縮政策，如提高利率或減少政府支出，以避免經濟過熱和控制價格水平。 

政策的可預測性對金融市場參與者極為重要。成功的投資者和基金經理通常會依據這些已知的政策，參考歷史，來預測未來的市場趨勢和經濟環境，進而制定投資決策。特定的經濟和金融政策往往會導致特定的金融資產表現，這不僅影響股市和債市，還包括貨幣和商品等多個領域。因此，高度重復的經濟金融政策會產生出相似的金融資產走勢。這解釋了為什麼在過去50年中的33個投資週期裡，各類的資產表現顯示出高度的一致性。

我們就用當中最簡單的例子 - 美元來說明。美元在投資週期的秋季表現通常會顯著上升，歷史數據在過去50年裡一直支持這一觀點。例如，以下幾個年份正值進入了投資週期的秋季，美元指數會出現顯著上升：

- 1978年：上升+14%

- 1989年：上升+16%

- 1999年：上升+20%

- 2007年：上升 +9%

- 2022年：上升+20%

美元在投資週期的秋季有90%的可能性大幅升值，這背後有美國政策和經濟邏輯的支持。這些政策涵蓋了經濟趨勢和中央銀行的行動，其一致性導致了資金流向的重復性模式，從而影響金融資產價格。

投資於具有高度重復性表現的金融資產市場對任何投資者來說至關重要。在非高度重復性金融資產表現的市場中獲得較長期高回報，例如新興市場，不少是冒著極其高的風險而獲得，或者是獲取了不為大眾所知的信息。有時“運氣”的確可能持續十年，但一旦“運氣”消逝， 冒着高風險的結果一般回報最終不太可靠，之前積累的回報也可以瞬間消失。

如果您現在和我一樣年過四十以上， 在過去同樣透過非常辛勤工作， 犧牲大量陪伴家人和娛樂的時間，而累積了一定的投資資本的話，相信您會更容易理解我以下的觀點。

您現在可能已是公司管理層或在職位上能夠獨當一面。但您還記得剛步入職場時對職位的專業知識和工作環境感到多麼陌生嗎？最初，您可能面臨較低的薪水和高壓的工作要求。然而，隨著時間的推移，通過不斷重復類似的工作任務和面對挑戰，您逐漸積累經驗、提升技能並優化工作流程。這種經驗的積累最終促使您的技能成長和職位提升，從而帶來了您今天的薪資增長和職業發展。

相比之下，假設您所在的公司每半年就更換一次行業，比如今天從事保險銷售，半年後轉而經營餐飲業，再過半年又轉向互聯網行業，隨後又轉型從事會計秘書工作。在這種情況下，您的經驗幾乎無法成為明日的指南，因為每次的工作內容都截然不同。這樣一來，無論過了多少年，您的薪資也難以像以往那樣穩步增長。因為如果您的經驗無法為未來創造價值，您與剛入行的新人之間實際上沒有太大的差別；您過去的經驗對未來的工作並無增值作用。因此，在這種不穩定的環境中，您的工資自然也難以獲得提升。

以上討論揭示了為什麼在整個投資組合中，將西方和已發展國家的金融市場作為核心至關重要。通常，針對西方市場的投資經驗越積累越有價值，這是因為這些市場展示了一定的穩定性和可預測性。相對地，新興市場由於缺乏這種重復性和可預測性，即便積累了50年的經驗，實際上可能仍然像新手一樣面對許多不可預見的挑戰。這種差異強調了在成熟市場建立投資經驗的重要性。

如果你想投資好像你在職場上那樣成功，經驗越多越值錢，帶給你越來越高和可靠的回報，相信你現在知道應該選擇什麼市場作為核心吧！