阿里登記10億股ADR 大股東軟銀講拜拜？

黃智文
阿里巴巴增發10億股ADR。早一兩天有傳媒認為是準備發行新股作準備。但是，眾所周知，阿里巴巴一直都不缺現金，每年經營活動的現金流持續強勁，主要業務本身就是現金牛，直至上年九月底，現金超過3千億，九月至今並沒有特別經營問題需要大額消耗現金，相信現金水平繼續維持，而主要信用評級機構對阿里巴巴財務評級仍是A+, 差不多等同於沒有信貸風險，理論上整個營運沒有急切的額外集資需要。因此這個推測不太講得過去。

今朝有報道說可能是其中大股東軟銀需要沽出原始股，因此阿里巴巴需要把這些原始股登記ADR, 好讓他能夠順利通過美市轉讓。這個推測比較合理。軟銀集團，即阿里巴巴主要大股東，主席兼創辦人孫正義過去出名進取，在二千年科網股泡沫時大舉投資相關產業，當時風頭一時無兩，我當時也覺得他真的是猛人。他也是在當時投資了阿里巴巴，投入資金大約只是幾千萬美金，而這項投資相信只是數以千計投資項目當中的一項。軟銀集團在二千年高峰時股價上升至一萬円一股。

隨着二千年科網股爆破，他幾乎破產，軟銀集團在2003年下跌至只有100円一股，即下跌接近-99%。之後，他並沒有放棄持續重組，旗下亦都有多個項目獲得成果，包括阿里巴巴。公司結果鹹魚翻生，經歷了接近20年後的2021年最高又升至10,000円。

在2020年3月，隨着疫情全球爆發，科網股急跌，很多媒體也有報道孫正義先生把手上接近60%公司股權抵押給不同的投資銀行獲得融資。這是極高風險的操作，極度危險的操作。銀行建基於公司股價進行貸款，當股價持續上升當然冇問題，但當股價持續下跌，分分鐘要被Margin call。過去香港很多中小企上市公司股價無端端下跌超過八九成，就是因為抵押了股票給證券公司和銀行，因股價持續下跌資不抵債因而被斬倉，公司控股權繼而被易手。在2020年9月市況逐步回穩後，孫正義便逐步減少向銀行抵押，他當時說大約只抵押了20%股權。

抵押自己股權給銀行作為融資這種手段，一般都被視作差不多走投無路的最後方法。因這種方法分分鐘連自己一手創辦的公司也會消失。這正正反映了這位企業家做事的風格。

軟銀集團的股價由2021年高峰期一萬円一股，隨着投資失利，投資旗下多個產業的業務未如理想，一步一步下跌至2022年一月底4800日圓，下跌了接近55%。集團在過去多年持續發行無年期的票據或非常長年期的票據而獲得大額融資，而很多票據都與它的股價有直接關係。若股價持續下跌，對整個集團的融資能力也有非常巨大的影響。孫正義必然想盡辦法令股價重拾升勢，必要止跌。另外，若他未來要持續收購不同的項目也需要依靠持續上升的股價來支撐，因此持續下跌的軟銀股價對整個王國絕對不利，逐步出售阿里巴巴股權絕對符合他需要大量現金渡過未來難關。至少當今天傳出這個消息，軟銀公司股價逆市急升+5%。

當然增發ADR是否因為這個因素暫時也沒人知道，會否其實是阿里即將公布業績的時候有一些新的大型計劃推出？無論如何這些對公司的基本因素不應該有太大影響。若是大股東沽出，這不牽涉到集資，與營運沒有關係。至於誰願意購入這麼龐大股權，想必不是等閑之輩；若是因為有一些大型項目，本身幾千億也不足夠，而需要集合資金，就要看看那是一些什麼項目了。

當然和我之前預期的也差不了多少，阿里巴巴散戶現時的蟹貨達到天量，以上消息在星期五美市的時候已發佈，美國機構投資者持有阿里巴巴特別多，只下跌1%，一到香港開市，散戶見到這些消息腳都震埋，下跌5%。這正正印證了我在1月19日所說的：

「即使大戶要買貨（阿里巴巴），明知對手實力那麼弱，對手又不團結，當然有大量方法令到這班朋友舉手投降，怎會高價搶呢？當很多大眾抵受不了它持續落後，一般就會內心咒罵它，然後離棄它。當大部份大眾離棄它之後，又不知道為什麼，天天就會出現公司的好消息，很多時候股價都會追回落後的步伐。」

我前幾天坐的士的時候，的士司機傾電話，內容是這樣的「大市升有X用，隻隻升，就係我揸住最多嗰隻阿里升最少，XXXX」。

大家明白了嗎？