看法彈出彈入 大行目的是...

既然只有大戶甚至超級大戶才能成為這些銀行的客戶，人們自然會假設投資銀行的股票研究報告準確率極高。對於投資新手來說，他們會認為獲得這些報告就如同得到了武林秘笈，仿佛只需按照秘笈上的指示執行，就能打遍天下無敵手。更方便的是，媒體對這些報告進行了整理和總結，大幅簡化了內容，讓讀者省去了大量閱讀時間，新手仿佛拿到了武林秘笈的精讀版一樣。 既然萬事俱備， 當然立刻下山，進入江湖爭霸。

拿着這份秘笈下山，實際情況會是如何呢？

2024年1月，摩根士丹利將MSCI中國指數的年底目標從先前的60點下調12%至53點，暗示該指數在今年幾乎無上升空間，展現看淡態度。

然而，在該意見發表後，A股和港股卻在二月開始大幅攀升，從二月初的2600點飆升至六月初的3100點，上升近20%；同期，恒生指數也從15,000點上升至接近20,000點，漲幅近三成。

在股市大幅上升之後，摩根士丹利似乎察覺到趨勢有異，根據2024年5月的媒體報導，他們將去年底設定的恒生指數目標大幅上調19.7%，而國指的提升幅度更是達24.8%，轉而看漲。

但情況似乎太過巧合，股市在五月底和六月初見頂後，接著連續12個星期持續下跌，A股到了8月時幾乎回落到年初政府入市干預的水平，不聲不響地大幅下滑，國內股民怨聲載道，港股也回落至17,000點的水平。

在此時，摩根士丹利再次“彈出彈入”，媒體在8月21日報導了他們下調對中國主要市場的預測，認為中國的通縮風險持續，且經營環境的疲弱可能對企業盈利造成負面的外溢效應，因此對恒生指數和國指的目標價進行了超過11%的下調，再度看淡。

不只是摩根士丹利，摩根大通在5月時仍然非常看好中國股市，預計會上升15%，理由是全球對中國及香港股票的配置過低。當股市處於高位時，國內媒體大肆報導摩根大通大量買入A股，宣稱外資全力看好A股。同樣的，高盛在六月初仍然看好中國A股有進一步上升的空間，給予市場一個“加碼”評級。

到了八月底， 眼見大市持續不斷下跌，高盛認為形勢不妙，原本預期的國家持續入市支撐並未見A股止瀉，匆忙轉向看淡。而摩根大通在昨天（九月初）也轉軚，加入了看淡的行列。

從以上經歷可以看到，如果投資者真的按照這些““彈出彈入”的武林秘笈精讀版行事，相信早就在這江湖被高手左一把，右一把，打得體無完膚了！

我在金融界的私人銀行工作超過十年，對於各大投資銀行做什麼葫蘆賣什麼藥怎會不清楚呢？一份投資銀行的報告製作成本極高，普通一名分析員已屬在香港收入最高的10%，更不用說簽字批報告的高層，他們的收入可以是香港最高的3%以內。他們無端端免費提供賺錢貼士，若大眾僅憑這些貼士進行投資買賣就能長期獲得真利潤，冷靜思考一下便知這不太可能。

事實上，這些投資報告本來就不是為大眾準備的，而很多時候是作為大行銷售團隊或顧問向客戶推銷產品時的參考依據。儘管從表面上看可能不甚精確，這是從散戶的視角來看的情況。因為這些報告的真正使用方式並非如此。

對於投資銀行的客戶而言，他們一般只是根據這些報告來進行某些金融衍生工具產品的投資，比如即便股市大跌10%，這些衍生金融工具依然能帶來超過定存的回報。對客戶而言，投資回報的結果達到了；對投資銀行而言，成功銷售了產品， 賺取了收入。 因此這份報告，早已實現了雙贏。

另一方面， 有些報告編寫的目的可能並不是為了產品銷售， 而可能是為了促進銀行其他生意，例如發行債券、新股、融資、在某些地區開拓業務等等。 無論因為哪一個業務目標也好，怎也不會無緣無故出一份報告教育大眾益街坊。

如果普通大眾僅將這些報告作為投資的指南，或是僅僅閱讀媒體的“速成版”，而無法深入了解背後的邏輯和報告的前提假設，投資的結果自然是 - 錢蝕了， 時間浪費了， 投資知識和經驗沒有增長。 即管你重複這個流程幾十年， 幾十年後的結果都是一樣。

事實上，李小龍當年也不是拿着詠春秘笈自學詠春， 更不是看什麼詠春精讀加速成果，而是向葉問拜師學藝，一步步打好根基累積經驗，然後才有能力以詠春為本，創立截拳道， 打遍西方無敵手， 成為一代猛人， 流芳百世！