金融危機2.0? 你太看得起現在的銀行了

金融危機2.0? 你太看得起現在的銀行了

市場盛傳瑞士第二大銀行瑞士信貸集團（Credit Suisse）恐面臨財務危機瀕臨破產，股債價格同步暴跌，股價3日崩跌多達10％，跌至歷史新低，令許多人聯想到2008年的雷曼兄弟，擔心引發全球金融風暴。

觀看這一兩天的新聞， 報導有較大誤導成分， 非常明顯又是吸引散戶進行短線沽空， 割韭菜的伎倆。 最多新聞引述的是“瑞信的信貸違約掉期(CDS)創2008年以來新高，5年期CDS升至約250個基點，逼近雷曼兄弟倒閉時水平” 。剛才說了，Credit Suisse 當年並不是需要被拯救的投資銀行， 它當年一直都不是有問題的投資銀行， 不在風眼裡。 只要看看他們當年的股價就知道， 他們在2008往後一年的股價基本已恢復到2007年水平就知道， 當年管理非常優質。 報導說現在CDS 水平上升至當年他們在雷曼兄弟倒閉時的水平作比較， 給人的印象是“倒閉”的感覺， 實屬非常低水平的說法。 當年同行的CDS 水平平均數是400bps以上，最高超過1000bps 以上，最後真的出事倒閉的大銀行就只有雷曼兄弟一家。

當然我也明白， 媒體報導這些資訊的目的並不在於教育市場， 而是在於背後的重大利益。9月30日瑞信CDS 大幅上升， 外國媒體瘋狂轉載， 美股收市直墮無水花，第一次低於3650 水平， 維持了5小時，在今年最低位收，3600。 很多大眾看見美股破底當然追沽。 10月2日星期一亞洲時段繼續發酵， 人人好擔心金融危機2.0.， 亞洲股票當天繼續跌。 （當天下午有好朋友打給我問我瑞信會否現在出事，他好擔心。我立刻觀看瑞信的COCO 證券， 當時價格仍然在70-80%， 一般真的現在出事，COCO 肯定在30%以下。 我即時跟他說不似。）結果，美股在全世界反應了瑞信報導後，開始連續2天大力夾淡倉升到3800點，短線追沽的朋友又即時中招。

市場憂慮瑞信陷入財困， 事緣集團近年捲入的醜聞一宗接一宗，包括其投資的美國對沖基金Archegos爆倉、合作夥伴Greensill破產倒閉，以及未能阻止毒販透過集團「洗錢」等，拖累業績連續3季「見紅」。 

今時今日大部份投資銀行的業務都已經非常保守， 監管當局經過10多年的嚴格監管， 基本已杜絕火燒連環船的可能性。 大家可看看匯豐的股價就知道了。 當年匯豐能夠做很多非常進取的投資銀行業務， 股價2007年在150元以上， 現在只有40元， 一切都是在於銀行業已不能進行高利潤高回報高風險的業務， 回歸揼石仔的生意。

因此，要銀行業在這個背景下引發金融危機2.0， 還要單靠一間規模那麼小的投資銀行， 唔好講笑啦。 綜合報道瑞信的所謂資金缺口那麼少， 講緊最多幾十億瑞郎， 再加上現在的銀行不會像以前般背後的問題資金缺口深如黑洞， 你見到的問題就是這些問題， 一切都在政府監管當局掌握中。 最差的情況就是國有化這銀行， 最後很難會影響到世界金融體系。（金融市場 利用這些消息借題發揮的短暫效果除外）

當然對於瑞信的證券投資者而言， 不是沒有風險及問題。 我認為需要注意的是它發行的大量永續證券COCO的投資者。 雖然票面息十分高，達到9%，但銀行有權在大幅虧損而影響資本充足的情況下不派息， 甚至可以根據條款到期不贖回這些證券， 把這些永續證券轉為股票， 這些都是有可能發生的。 若銀行國有化， 這些成為廢紙的機會很高。 在2009年金融海嘯之後大量銀行發行Coco， 這麼多年來大致上都沒有出現過問題， 投資者連續很多年獲取高息， 而銀行基本都會行駛贖回的權利， 對投資者而言真的非常着數。因此，很多投資者的戒心都下降了很多， 忘記了Coco的風險。 

這個情況就好像我在2021年9月19日中國恆大地產開始有負面消息的時候， 我是市場上第一批說恆大債券很大機會會違約（當時價格依然在70%）， 與很多人認為它大到不能倒的看法不同。我當時分享因為過去太多海外投資者認為中國房地產債券是不會違約的， 政府一定會打救這個屬於經濟命脈的產業，因此無論什麼房地產公司都能輕鬆在海外發行債券， 利率非常低，令到他們擁有源源不絕的資金。我當時認為這是中央不願意長期看到的， 因為這樣損害了中央管理這個板塊的權威和能力（不要用西方角度來看， 中國經濟是行政主導， 若出現地方勢力凌駕於中央，這不利於長遠中國模式的發展， 尤其中國現在已進入西方要與中國脫鈎的新時代開端。 地方政府長期與房地產公司的關係這是眾所周知的）。 事實上在恆大之前， 基本沒有大型中國房地產債券違約過， 而這也是大部份香港投資者忽略了的風險所在。 事實證明， 世上沒有免費的午餐， 恆大真的成為近代中國房地產第一批最嚴重的違約事件， 然後大部份中國房地產債券排山倒海的違約， 大量投資者傷亡慘重。

請緊記， 看起來很sweet的， 一定要更小心。 可以連續甜您10年， 然後一鋪幫你清袋。投資Coco 證券也必須要小心以上所說的。