2024市場崩跌，如何成為1%贏家？（第三集）

2. 勞動市場開始轉差

企業在2024年將面臨更高的融資成本，這將對勞動市場造成負面影響。過去一年中，由於利率遠高於過去15年的平均水平，企業的融資成本本應變得更加困難，但奇怪的是，這似乎對經濟並沒有造成任何重大的影響。這背後的原因是，大多數企業在2020至2021年貨幣政策寬鬆期間，已經發行了大量低息債券，獲得了大量廉價資金來支持其業務。

當時，由於疫情和政府的支持政策，垃圾債券的息率降至歷史低點約4至4.5%，企業因此鎖定了大量低成本的資金。在短短的2020至2021兩年間，高息債券的發行量接近1萬億美元，創下了歷史新高。因此，只有部分債務需要以當前較高的利率進行再融資。這也解釋了為何貨幣政策對經濟的影響存在延遲效應。

自2023年中開始，美國的融資需求逐漸增加。預計到2024年，將有大量債券到期，需要續期及再融資，涉及金額將近2500億美元，較2023年增加約1.5倍。隨著2024年進入高峰期，再融資成本有可能進一步攀升至8.5%以上。在這種營運環境惡化的情況下，高利息成本將成為大多數企業的沉重負擔，導致更多企業無法獲得融資，甚至面臨倒閉。2023年底，隨著融資高峰期的到來，美國申請破產保護的案例已大幅增加至13年來的最高水平，預計這一趨勢在2024年將更加嚴重。

受影響的企業遍及各個行業，如能源、通訊、消費品零售、醫療製藥、科技、汽車、房地產建設、媒體娛樂、運輸物流以及金融服務等，這對美國經濟將造成重大影響。在面對利息開支的大幅增加和收入不變的情況下，企業盈利能力將受到挑戰，迫使他們尋求降低成本以維持盈利，進而導致勞動力需求減少。

此外，隨著中大型企業為降低成本而越來越廣泛地採用人工智能技術，這一轉變對2024年的就業市場造成了負面影響。自從2022年11月人工智能技術正式進入市場以來，經過近一年的發展，這些技術已趨於成熟。在過去的幾個月中，大量AI企業推出了應用系統，以替代各行各業的更多人手。根據高盛證券的估計，目前美國約有25%的工作崗位可以完全由人工智能代替。這對金融業、出版業、法律服務業、工業生產和農業等領域的大型公司尤其明顯，這些公司在2023年底開始更廣泛地採用人工智能。

3. 銀行及信貸市場收緊

至於銀行貸款方面，由於利率倒掛的影響，預計2024年將見證銀行對貸款的審慎態度加劇，進而減弱對勞動力市場的需求。銀行傳統上通過短期利率借款和更高的長期利率放貸來經營，利用這兩種利率之間的差額賺取利潤。但在收益率曲線倒掛的情況下，短期利率高於長期利率，壓縮了銀行的净利息差。這種現象自2022年7月以來一直存在，且在2024年的經濟放緩背景下，整體壞帳率上升，銀行對企業貸款的審慎度預計將顯著增加。根據2023年第四季度的ABA CREDIT CONDITIONS INDEX，銀行內部經濟學家普遍認為，未來兩個季度的信貸市場狀況將進一步惡化。

因此，密切關注2024年美國經濟的關鍵趨勢十分重要。我認為，這些問題不是關於是否會發生，而是何時發生和其嚴重程度的問題。若這些問題比預期更快更嚴重地惡化，美國經濟可能在2024年第三至第四季度面臨硬着陸的風險，這與目前市場對經濟極度樂觀的預期形成鮮明對比，並可能對股市造成巨大衝擊。切不可期待聯邦儲備系統會有預見性的行動；歷史已多次證明，聯儲局能夠解決問題，但無法避免問題的發生。不是加息太晚，就是減息太慢。就像2021年底承認的那樣，2021年初聯儲局對通脹過分樂觀，導致加息政策延遲，造成通脹幾乎無法收拾的局面。前主席伯南克和格林斯潘已多次表示，切勿過分高估聯儲局的能力，它沒有大家現象般“神”。

儘管如此，我對美國股票市場在波動後的前景依然充滿信心。美國發生大型衰退的機率極低，即便問題出現，美國有大量措施能夠迅速修復問題，市場恢復信心的速度必定會超乎任何人的預期。

星期二我們會繼續本系列的最後一集，分享中國和香港股市的看法，以及五個你必須盡快採取的行動，讓你成為2024年的大贏家。