為何港股 屬非主流投資？
這個星期五有舊客戶好朋友從歐洲回來相聚， 因此休刊一天。
國家統計局宣布，製造業採購經理指數（PMI）於9月份回升至50.2%，這是4月以來首次回到擴張範疇，較8月份上升0.5個百分點。同時，9月的服務業商務活動指數為50.9，結束了五個月的連續下滑。另外，根據文化和旅遊部的數據，中秋節和國慶節連假的首三天，旅遊人數達到3.95億，比去年同期增長75.8%；旅遊收入達到3422億元人民幣，增長了125.3%。這些數據支持我過去一個月的觀點，即中國經濟正在逐步走出低谷，並且有機會進一步加快，這一點增加了外國投資者看中國企業的盈利能力時的預期。
然而，全球的投資選擇眾多，外國投資者是否投資中國企業的股票還需要考慮他們對香港股市的看法。當前，美元的長期利率保持在高位，一年期的無風險利率超過5.5%，吸引了大量的全球資金流入。美元繼續強勢，從上周三的最高點106.8回落至周五的105.60，然後再次上升至目前的107.10。在這種情況下，一直被外資視為“低回報，高風險”的香港股市，顯然暫時缺乏吸引力。
對於外國投資者來說，為何香港股市是一個屬於“低回報，高風險”的投資市場，並且近年成為非主流的投資選擇？你可以參照我們香港特別行政區外匯儲備的投資組合，看看香港股市佔了多少比例便知一二。如果不包括策略性持有的香港交易所，香港股票在該基金裡的股票組合投資比例只有13%，其餘87%都是投資於非香港市場的股票。即使是自己人也清楚這一點，更何況是外國投資者呢？
事實是，港股是屬於非常罕見的股票市場， 它差不多是唯一一個國際高度流通的股票市場，從2008年1月開始計的23年裡， 平均每月投資回報（以恒生指數計） 竟然是負數，約-0.05%，即是年回報率是-0.6%， 即是投資港股從統計學的角度的預期回報率是負數！ 真的是非常罕見。相比起美國股票市場23年下來的月回報約+0.68%，即是年回報率約是+8%， 實在不一樣。
更重要的是， 恒生指數的波幅大幅高於美股超過65%， 即是恒生指數的風險遠高於美國股票。 這解釋了，從金融學的角度，港股投資是屬於高風險低回報的項目。
作為全球範疇內的大型基金、家族辦公室等主要的資金管理者，他們充分理解並運用相同的金融學理念，實施類似的投資和風險管理策略。因此，他們在過去的長期回報大多數相對穩定，並且具有高度的可預見性。他們在投資組合中的每一個選擇都是在進行細緻的風險評估和回報預測計算後才進行的。
就像我在過去兩週與6位學員的分享，如何應用金融工程學的一些重要邏輯及工具，這些都是專業投資者和富豪一直在使用的做法，以幫助他們在正式進行投資之前，有效判斷達成投資目標的機率數值是否達到80%以上，才會執行。 即是專業投資者一直只打高度有把握及必須的仗，清晰度非常高。（相反大眾投資者一直都是估估下， 憑感覺認為有把握就去）
既然全球主要重大的資金管理者，大家都採取類似的方式來評估及預測回報與風險，在正常情況下，他們理所當然不會對預期回報為負的工具進行大筆投入，因為這極大機會拉低投資回報達標的成功率，這是金融學的基本原則。
不過這絕對有例外的情況，就是當市場處於“非正常情況下”，例如恒生指數的走勢處於較極端水平（不是指實際指數水平的極端，而是指在波幅走勢上的極端），或外資的資本風險胃納突然大幅飆升， 即是較低預期回報的項目也“通通照殺”時， 到時所產生的回報將會是相當驚人。
因此，未來出現以上情況時， 我們必須要小心緊記，那不是屬於永久長期性的。請理解，對於非交易員的投資者而言，希望通過投資港股，獲得長線投資回報，幫助實現遠大的財務目標的幫助一般/一直也不太大。
星級⭐️問與答
問：如果美國維持高利率一段時間， 是否意味着美股投資沒有希望？
答：正如我在過去許多文章中分享的，導致美股動盪的因素與利率是否處於高位的關聯性並不大，股市的走勢大多數時候與利率變動的速度有關。以2022年為例，當年利率從年初的零水平急升至近五厘，這種上升速度在歷史上是罕見的，因此美股在這個過程中也大幅度地下跌了20%。
然而，根據歷史數據，即使利率持續處於高位一段時間，期間的投資回報並不一定會差。例如：
- 1989年1月至9月，利率保持在該周期的最高點9%，期間S&P 500的回報達到+24%；
- 1994年12月至1995年9月，利率保持在該周期的最高點5.5-6%水平，期間S&P 500的回報達到+26%；
- 2000年3月至2001年1月，利率保持在該周期的最高點6%水平，期間S&P 500的回報達到+2%；
- 2006年7月至2007年8月，利率保持在該周期的最高點5%水平，期間S&P 500的回報達到+15%；
從以上數據可以看出，當利率處在最高點並持續近一年時，股市的表現依然可以保持良好。然而，當之後經濟周期開始進入逆轉階段，股票市場便可能開始出現較大的波動，然後伴隨大幅減息，股票市場又恢復動力。
