何時投資國有銀行股？為何美保險股跑贏了？

黃智文
今天主要回覆部份常問的問題。

何時是投資中國國有銀行股的時機？

“中國國有銀行股過去多年都是很多成熟穩重的大眾投資者特別喜歡的股票類別， 因為長期股息都相當高， 再加上他們都是代表國家利益， 倒閉的可能性微乎其微， 給投資者的感覺既安全，又有穩定的高派息回報。 事實上他們的大股東是社保基金， 每年高派息率絕對符合國家利益。 

中國銀行股與西方銀行股不同的地方是 基本上他們不是純粹以商業利益運行， 他們絕大部份都是執行國家任務， 配合國家的政策執行。 當國家說明某些行業需要扶持， 無論表面上如何有機會回收不了資金， 銀行也不會SAY NO； 即使某些行業風險較低利潤較高， 當國家說要整頓某些行業，銀行可以立刻停止開發相關行業貸款業務。 即是某些企業未能償還貸款而需要清盤， 國家指示一下來， 可以立刻暫緩追數， 給予更多的空間。 至於這些銀行股所謂的壞帳定義， 到現在為止， 相信沒有多少分析員會把這些與西方銀行同樣的定義畫上等號。 

我在過去觀看無數針對國有銀行的理性分析報告， 與股價的短中長線走勢基本上是沒有特別參考價值。 根據長期的觀察， 多年來他們的股價都是在一個很大的區間上落， 它基本不會破底， 因為這是“賤賣”國家資產， 不符合國家利益/ 政治不正確； 它基本也不會破頂 （破頂？ 豈不是賺很多錢， 是因為有創新科技？ 還是利潤太過分， 剝削了人民企業的生存空間？ 這樣又不太正確）。根據計算， 在過去多年只要在圖表的下方買入， 長期持有， 平均每年回報最多5-6%； 但是稍不慎在圖表的中間位買入並長期持有， 平均每年回報就會跌到1-2%。 無論如何， 賺不了太多， 虧損也不會太多， 和和果果是長期的結局。”

千萬不要誤會以上的回答是我今天想出來的。 以上的回答是我在2011年-2019年每當有客戶問我買不買中國國有銀行股，何時投資等問題， 我都會以一模一樣的答案回答。 即使到了今時今日， 依然有效， 一點也沒有變化。


為何國有保險股跌跌不休，但美國保險股卻大幅跑贏大市？

關於保險股如何分析，我在年初分享“沽出營運美元的銀行股”轉投“保險股”以減低風險（當時銀行股已非常擠迫， 反而保險股冇人看）。 至於哪一類保險股可取，我在2月9日和2月10日兩天的文章詳細分享了如何自行分析保險股， 當時分享只需往兩個方向想就可以： 保險生意業務、投資收益的前景。 根據當時的內容， 相信不少人已能預見中國人壽中國平保現在的股價。 文中提到投資回報預期， 如加息，有利保險公司重倉的債券利息收入及保單的吸引度；如股票暢旺向好，有利保險股的投資收入，是投資業務回報的BONUS； 如有更多的保單銷售， 不用多說，當然有利保險股。 觀看以上所有因素，國有保險股做人民幣保單， 主要持有人民幣資產，國家正在減息（人民幣在減息）， 中國股票行情非常疲弱（這不是今天的事）， 人員限制流動大幅削弱保單銷售能力（過去2年不停發生），在這背景下，中國保險股當然非常疲累。

反觀主要做美金保單生意的美國保險公司， 今年“遠遠遠遠遠遠”拋離大部份板塊。 美股S&P今年下跌了25%， 納斯達克科技股下跌30%， 跟蹤美國銀行股ETF 下跌了18%，跟蹤美國保險股ETF今年到今天才跌了3%。 是偶然嗎？ 當然不是， 這正正反映了上一段文章所說的三大因素不停改善， 這些都是專業資金的思考觀點。

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