上市公司關鍵人抵押股票貸款，是好是壞？

黃智文
市場傳言阿里巴巴創始人馬雲和副主席蔡崇信抵押阿里巴巴股份貸款。阿里巴巴公司立刻出來澄清馬雲現時並沒有，而蔡先生只抵押一部份。

究竟上市公司關鍵人物抵押自己公司股份是好事還是壞事呢？根據過去親身參與過的例子，影響一般都是中性的。

一般上市大股東或關鍵人物都傾向將自己公司的一部份股票抵押給大型銀行以獲取更有效運用自己的資源。把「死」的資產變為「生」的資產，而沒有影響自己的權益。以阿里巴巴為假設性例子，股票並沒有派息，無論你擁有十億市值的阿里巴巴股票對大股東而言沒有現金流，放在銀行托管就是死的資產。但如果把部份，如5億作為抵押，銀行貸款60%予關鍵人物，即3億，以現時投資/私人銀行貸款給富豪的利率計大約是年息0.8%-1%，主要股東可以以此貸款購買3-7%年息的債券組合, 扣除利息開支，每年增加穩定而安全的現金流收入2千萬以上。

關鍵人物在整個流程並沒有對控股權出現影響，而又能獲取額外現金流，因此大部份上市公司老闆都非常希望做到。可惜，這個玩法（抵押股份貸款給大股東或及關鍵人物）只適用於大型上市公司，一般公司市值要超過10億美元以上，即大約80億港元以上市值的公司。最主要原因是大型銀行真心只想賺取息差，銀行對你的公司股票真的沒有興趣，銀行最怕當你抵押了股份後出現停牌，或奇奇怪怪的股票波動，比如無端端大跌等，然後你資不抵債，還唔到錢。因此大型銀行一般只對大型上市公司的股票抵押有興趣，認為這些都是對銀行安全的生意。

另一方面，如果一間中小型上市公司的大股東將自己的股份大額抵押予證券行，那就要留意了。要了解清楚，他們是否因為自身的財務出現問題，或是他們是否貸款補貼上市公司的營運，即代表上市公司是否缺水？因為證券行做這些貸款（以抵押股份貸款給關鍵人物）的利率一般高於10%，我見過有很多是20%，以這些利率來貸款必然係非常等錢洗，唔通貸款來買ibond 咩! 再加上不排除市場中人有機會用不同的方法將股價大幅壓低令到上市公司關鍵人物需要斬倉還錢給證券公司，而使某些人成功奪取公司的控制權，造成股價的大幅波動。因此，當心水上市公司遇到這些情況，投資者就必須要深入了解了。