賭徒悲哀 撳住給人打

港股連續多日上漲，各類媒體普遍認為這是由於國家政策的有效實施，並宣稱香港的牛市已重燃。然而，我的看法是這輪上漲主要基於美元的持續弱勢，尤其是美國決定利率之後，美元的下跌似乎沒有停止的跡象。截至今日，我相信大約90%的人已經被說服，相信牛市的到來。在過去八天裡，港股總計上升了近2500點。在漲至17,000點之前，多數人仍持悲觀態度；從17,000點到17,800點，人們猶豫不決，擔心市場可能會調整；而當市場突破18,000點大關後，投資者的心態開始轉向樂觀，並在達到18,300點時積極入市。

港股最吸引大眾的魔力在於它的波動性極其大，給你擁有快速獲利或回本的希望。即使一般人曾經遭遇重大虧損，決心退出市場，只要過一段時間工作有了穩定收入和資本，往往會忍不住再次投身其中，心總會希望這次能抓住機會賺取快速而可觀的收益。每一次在最初階段興奮莫名獲利豐厚， 這階段可維持一段長時間， 然而結局只是又一次輪迴， 幾十年如一日。

恒生指數的年平均波動範圍在38-45%，這還未計入個別股票。我一直認為這非常適合那些具有技術基礎的交易員進行買賣。這些交易員通常不帶個人情緒，而是基於一套系統進行操作，因此許多專業交易員能夠獲得豐厚的投資回報。據我多年觀察，這些交易員要麼是非常年輕入行且深入研究過外國交易系統的，要麼就是以經歷多個大起大跌的周期依然健在，擁有超過20年經驗的交易專家。

然而，對一般大眾來說，巨大的市場波動很容易影響情緒，使人易興奮或易悲傷，這些情緒反映在投資組合的回報上，可能在中途賺取大量資金，但在年底或一兩年後結算時，通常會遭受重大虧損。因為在交易世界裡，一旦情緒介入，基本上就注定會失敗，即便是中途獲得了豐厚的回報，最終也難以保留。

香港市場由於規模相對較小，每天平均成交量僅有700億港幣（相比之下，美股的成交額是港股的45倍以上，且資金來源來自全球各地），因此在短線操作上，外國投資者特別容易根據香港散戶的動向進行精細操作並獲利。很多時候，散戶不知道外國機構的暗中操作，在關鍵時刻往往是散戶貢獻了他們辛苦工作賺來的資本。

這幾天大家都能親身體驗到。例如在香港，許多散戶賭徒透過牛熊證試圖以小搏大，當市場達到某些關鍵點位時，他們往往會大舉投入。從4月29日到昨天，根據牛熊證的部署比例，大部分人預期恒生指數不會突破18000點，看淡市場的比例高達70%，因此18000至18600點之間的熊證持有量達到極其罕見的高位，相當於近7000多張期指，價值近40億。今天一開市，恒指高開於18604點，剛好超過19600點，上工具持貨人無路可退，前述的所有熊證一開市已被迫收回，隨後大盤迅速回落近300點，可惜已冇仇報。

真正的投資者絕不會觸碰這些衍生工具，我們不會以獲利為目的進行沽空操作（除非純粹用於對沖風險），這正如沃倫·巴菲特的投資組合中不會有購買看跌指輸操作一樣，因為一旦執行任何以沽空獲利為目的的操作，這已經屬於交易員的工作範疇了。