中國經濟會否不似預期？

黃智文
Happy Friday!

2019年馬雲與馬斯克在中國互聯網研討會上討論人工智能AI對我們未來就業和生活的影響。 有觀眾問人們應如何面對人工智能科技？ 馬斯克回應說，他也不肯定。他說AI會比人們所想的厲害，它比最聰明的人聰明很多。他同意一句諺語：“ 若我們無法打敗它， 就不如加入它吧！”。

是的， 如果有認真使用過ChatGPT的朋友， 相信已知道它是如何百倍加快我們的工作效率了！ 例如，我們想通過EXCEL 編寫程式找出過去10年騰訊700.hk哪些日子出現過陰陽燭形態“十字之星”作為研究資訊。過去不懂得編程的人可能需要一兩個星期學習，然後正式編寫可能需要半天， 還有機會寫錯； 現在只要清楚跟ChatGPT 說明你想要什麼，它30秒內完成， 使用者已不再需要學習編程了。 對大部份人來說， 效率提高了百倍以上。

ChatGPT母公司在這個星期開始開放接口， 意味着全球很多企業的系統正式可以接通ChatGPT並開始實際應用測試。不同品牌類似的人工智能系統在未來半年也會繼續推出市場。

AI科技一點也不可怕，就好像當年互聯網科技一樣。只要越早精通如何使用它，如何讓它成為我們工作上的partner， 它就是帶給我們黃金機會的好夥伴。

每一個時代都有新事物，帶給每一個時代的人新機會。

中國經濟數據 將會不似預期?

港股在星期三大幅飆升800點，媒體說因為內地製造業PMI 上升到52.60，比預期50.6為高， 也是11年新高，說明製造業正加快擴張， 經濟將會增速， 因此帶動港股市場單日大幅急升。

真的“巧合”， 美元指數由2月2日 無間斷地由100.8上升到星期一的105.40（今年以來接近最高水平）， 第一次出現較大型的回落，大幅回落到星期三的104.0。看來在星期二文章中說美金在105-106 這個橫行區會遇到阻力而開始放緩升勢，或短線轉為下跌的情況開始實現。

有些時候市場所謂的“預期數值”真的很奇怪， 國家恢復正常通關， 取消動態清零生活突然回復正常下， 各地工業生產和消費，當然會短線恢復較大型擴張。 怎麼可能大家只預期代表輕微擴張的50.6？
無論市場上升還是下跌，媒體一定能找到令人信服的角度和原因來解釋。 當然，如果股票市場星期三是下跌， 我估計媒體就不會拿PMI來說，他們會說人民幣或人民幣中長線利率反彈乏力， 反映大家對復甦步伐的較悲觀，拿來作下跌的解說。

事實上，由國家宣布恢復通關， 取消動態清零， 人民生活正式恢復正常開始， 市場對中國經濟復甦的預期，實在非常高。 但是大部分金融指標也顯示， 現實經濟復甦，絕不及人們所想。 我們從國內對資金需求的角度看到，復甦的速度，的確不算快。例如， 中國在2020年初爆發疫情後， 疫情在4月受到控制，人民幣2年期債息由2020年4月底的1.3%，6個月內大幅上升至3.2%。 這反映了經濟運轉恢復了超大型動力，資金需求十分強勁， 復甦潛力當然勢不可擋。 事實證明2020年中國是全球唯一正增長的大型經濟體。港股也在2021年初見了3萬1千點的高位 （當時美金跌到一仆一碌， 媒體當時就是拿着中國經濟強勁復甦作為升市的藉口。）

這一次國家在2022年底宣布取消動態清零， 並在2023年一二月全面復常下，人民幣2年期債息由2022年11月最低約2.03% ， 花了接近四個月到現在才到達2.46%。 其餘中長線利率上升幅度也是差不多。 這反映了全國資金需求，只有溫和上升， 遠遠不是人們心中所想好像西方國家在2021年復常出現的大紅利。 資金看來比較大比例在金融體系流轉， 流出實際經濟面速度較為慢。資本需求不特別強勁， 很難帶動經濟強勁V型反彈。

為什麼2023年中國經濟復甦反彈不像2020年般來得又快又強勁？ 原因就好像年初說明，中國人經歷了過去兩三年國內政策方向極度不穩， 中低收入人士受到較大影響，過去作為累積財富最主要的工具房地產板塊也因為政策修改而出現重大違約及停建，大眾風險胃納大幅萎縮，對中國境內投資資產回報預期已受到重創。因此，大眾避險心態依然強勁。 在過去兩個月， 中國政府透過銀行大幅降低對中小企銀行貸款的利率，以刺激投資和消費， 大量群眾竟然將低價得來的融資款項償還房貸， 以減低利息開支已說明這一點。

不過，這不是壞事。無論是投資和消費的信心， 儘管看來需要較長時間修復，但我相信國家手上也掌握數據， 估計未來9個月會不停出台更多利好房地產及零售消費的政策， 增加政府開支，增加基建來刺激依然十分脆弱的投資消費信心。 這些政策有可能比我們預期的更為進取。

外資很大機會在今年稍後利用市場對中國經濟復甦預期與中國實際經濟數據出現落差為藉口， 加劇港股市場在下半年的波動。另一方面，由於在大量政策扶持下，企業盈利的預期極大機會持續改善， 價值投資者較大機會也會在低位吸納，整個大市行情預期為大型上落格局，而不是單邊市，比較合理。

星級⭐️問與答

問題：美元正處於高位，港股正在調整中，現在是否適合開始收集2800ETF的時候？謝謝

回覆：是否適合開始收集2800ETF 是一個非常個人的問題，適合與否完全建基於你的策略，目的，和假設。在同一水平不同的人適合做的策略不同。例如，即使是同樣兩萬點，同一天，同一時刻，A君和B君同樣決定收集2800ETF，情況可以是這個決定對A君是十分合適，但對B君而言是一個錯誤的決定。

一般而言， 針對中長線投資2800的角度，在較低位買入（氣氛比較差，沒有泡沫的時候，一般出現在恒生指數1萬8到2萬點以下）， 持續耐心等待。當市場開始出現亢奮的時候，（一般出現在28,000以上），便分段沽出。這種簡單想法歷史無數次說明，很多朋友獲得的利潤相當豐厚， 只是多與少、遲或早的問題。以上看似簡單， 但當中一點也不簡單，80%的人真正操作時是做不到的。

我必須說明我另一重要觀點：對於超級長線投資的朋友，我過去兩年已幾多次強調，我100%反對以2800作為超長線重倉投資的項目，我更強烈反對把自己的MPF/退休基金全部投入恒生指數基金裡。

第一，香港股票市場在國際金融投資角度是屬於新興市場股票， 大額長線/短線投資它前，你必須先問清楚自己是否願意把全副身家放在單一新興股票市場上。

第二，恒生指數成份股裡，80%企業都是在社會主義國度運營的企業（1997年只有10%，2008年只有約40%）。企業生存與否，不只在於他們的競爭力，還牽涉到大量政策主導和計劃經濟規劃，再加上國家一直不容許任何私人企業在任何行業出現資本壟斷，不存在資本主義社會的winners takes all 機制, 因此恒生指數不像純資本主義西方國家股票指數般每5-10年普遍創新高的恆常規律。2800以長期平均法買入並長線持有到退休，享受複息利潤的價值較低。

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* 數據根據過去20年與超過一千名投資者合作的經驗得出。