2024市場崩跌，如何成為1%贏家？（第二集）

2024市場崩跌，如何成為1%贏家？（第二集）

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兩年前的2021年12月29日，大眾對於2022年的金融市場持極為樂觀的態度。這種樂觀情緒反映在CNN的貪婪與恐慌指數，它飆升至65的貪婪水平。然而，在接下來的12個月裡，美國股市下跌了23%;

一年前的2022年12月29日，大眾對於2023年的金融市場持非常悲觀的看法。CNN的貪婪與恐慌指數跌至35的恐慌水平。然而，在接下來的12個月中，美股竟然上漲了25%;

而如今，在2023年12月29日，大眾再次對2024年的金融市場感到極度樂觀，CNN的貪婪與恐慌指數飆升至76的極貪婪水平。

這引發了一個問題：今年會否再次證明大眾觀點中的90%是錯誤的定律？接下來的12個月，美股是否會出現反高潮出現下跌，讓大眾再一次失望的行情呢？

同樣地，在2022年底，當時市場普遍認為「港股最困難的時刻已經過去，轉機出現了」，有預測指出港股能夠升至25000點，甚至國泰君安預測港股恆生指數在2023年將實現36.6%的回報率，領先全球其他主要股指。然而，結果卻出乎意料，港股在2023年表現最差，連續下跌四個年度，從年初下跌到年尾，總計下跌15%。現在來到2024年初，幾乎沒有人對港股抱有樂觀看法。那麼，港股是否能夠再次崛起，為投資者呈現令人矚目的表現呢？

在我分享我的觀點之前，讓我首先強調一個重要前提，就是無論我們對美股持多麼看淡的態度，我們永遠不會清空美股，同樣地，我們在任何時候也不會瞓身全盤倉位投入。清空和全盤投入的觀念永遠不會出現在專業投資者和富豪的投資組合中。相反地，這種行為往往是90%的散戶所採取的。這涉及到投資者的心理和行為，而心理直接影響了投資結果。

根據大量研究和統計數據，只有當投資者放下「清空和全盤投入」的觀念，才有可能取得投資成功。在我的6S追夢投資系統2.0中，我提供了一個詳細示範，足以讓任何人深刻理解這一道理， 背後邏輯及其重要性，因而學會選擇採用其他更安全有系統的方法替代，以體現個人投資觀點。我們必須要像專業投資者和富豪們一樣做到：如果我們的投資觀點最後實現，我們能加快實現投資目標的步伐； 如果觀點與現實有出入，我們的投資或財務目標依然能如期實現。在任何情況下，也不會對投資或財務目標造成根本性、不能挽救的負面影響。

進入正題：

美股 -

現在美股的情況與一年前我較安心地看美股是屬於較大型上落市的背景已不一樣；與3月時風高浪急，我認為危機不會發生的樂觀看法不能同日而語；更與我在10月時美股大跌時認為美股會創新高（現在已經出現了）的背景相差甚遠， 現在市場實在過分地麻木樂觀。

您在主流媒體已經很難找到對美國股票市場看淡的觀點，即使有，大部分人看上去的感覺就是沒有說服力。絕大部分投資者在過去一個月已經被完全說服美國經濟會出現軟著陸，經濟不會陷入衰退，而利率將會在未來一年大幅下跌，因而蜂擁入市，他們好像趕尾班車一樣把股票由10月時4100點，拗腰推上4800點水平。

問題是市場現在普遍認為皆大歡喜的預期因素 - 經濟避開衰退持續有增長，利率因通脹放緩而持續下跌，實際卻是埋下未來自打嘴巴的因素 - 如果預期落空， 股票當然會大幅回落； 但更大的問題是，預期很可能真的成真， 但在這情況下，股票就更易會崩盤。

先說說究竟現在市場預期了什麼。

S&P500 在2023年12月29日升至最高4788點，這天跟據CME期貨市場預測，美國聯儲局會在2024年12月31日前減7次息，即是聯邦儲備局指標利率由現在5.25-5.5%，下調到3.25-3.5/3.75%， 減幅接近2%。而預期美股的市盈率是20倍, 預期盈利增長在12%以上，高於過去平均值10%，即是代表美國經濟將會出現高於平均的增長。

我們先說說美國是否會把利率下調得這麼快，幅度這麼多，這一點重要，因為這是美國股票由十月時4100點上升至近4800，升幅達15%的基礎。沒有這個基礎，股市會打回原形。

首先，過去一百年，美國從來沒有試過經濟軟著陸，要解決高通脹問題，每一次都需要經歷經濟衰退，或大幅放緩來協助。現在股市水平反影了經濟增長要保持在較高水平，使企業盈利增長能達到平均值以上，但又預期通脹能大幅下跌，看來這有一定嘅矛盾？

我們先來一個假設，經濟在2024年持續平穩向好發展，像現在如就業持續強勁，維持在3.7%，工資增長繼續維持現水平附近，零售銷售繼續理想強勁，聯儲局很少，在這個時候大幅下降利息。現在佔了整個通脹因素入邊超過30%的租金依然維持在6%以上的增長，而工資增長繼續維持在5%水平，勞動力仍然較緊張的情況下，儘管正在改善，聯儲局總不能在這樣的背景下安心排除通脹反彈的可能性，因此一年要減息七次息達2%實在不容易。如果在第一季完結前聯儲局沒有聲氣準備降息行動的話， 市場將會非常失望， 股市便會一步一步打回原形。

事實上， 聯儲局主席在12月初已經說明， 美國經濟增長已經高於經濟潛力， 傳統更理應繼續加息，但他選擇採用“放鴿” 言論， 即是他篤定由於加息效果滯後，經濟有較大機會即將進入下行階段， 給市場作出心態上的準備。這就帶出另一個更高的可能性，就是經濟真的出現減弱的訊號。不過，要一年減息達到兩厘，這代表經濟要出現嚴重的減弱訊號，而不是一般的輕微轉弱。由1980年開始至今，說明只有出現 經濟嚴重轉弱的因素或訊號時，才會這樣做，而每一次一年內減息兩厘或以上，100%機會股市會大幅回跌或出現崩盤下跌：

• 1981-82 年 股市下跌28%

• 1990-91年 股市下跌25%

• 2000年 股市下跌50%

• 2008年 股市下跌50%

• 2020年 股市下跌40%

聯儲局減息，越是急進， 投資者信心越是崩潰。 因為這些時候投資者對減息沒有反應， 反而對經濟增長失去動力， 影響企業盈利產生極大恐懼。

接著就出現下一個問題， 究竟2024年美國經濟會否出現急速減弱的信號， 讓聯儲局需要大力減息？ 要解答這個問題問， 我們便要看一看為什麼2023年美國經濟動力依然強勁。 然後看看2024年這些因素是否能繼續成立便能更易掌握和理解。

美國經濟動力主要來自消費， 佔了整個國民生產總值70%。 消費行情高漲， 經濟肯定好。 消費行情要做到高漲就必須要令國民願意消費，國民只要擁有穩定的就業，持續增加的人工的預期，對就業持續充滿信心，和擁有隨時能夠使用的消費信貸額，只要滿足這四點， 消費行為便能高漲。 在2023年，美國失業率維持在歷史低水平的3.7，實質可消費個人收入上升3.8%，中年人就業參與率創20年新高, 幾乎大部份家庭收入都有實質增長, 既然對前景有信心，他們大力使用信用卡進行消費, 2023年信用卡債務創下歷史新高 10,000億美元. 這解釋了美國經濟動力在2023年持續增強, 在第三季經濟增長達到4.9%。

然而以上支撐整個經濟增速的強勁就業預期因素, 很大可能在2024年出現變化， 這有機會直接影響到經濟增長的核心。

星期五繼續詳談。