中國政策風險 中性轉初正

中國政策風險 中性轉為初正

近日，香港股市經歷了一場強勁的反彈，從7月24日的18300點迅速攀升至今日的20300點，這個6個交易日的上升幅度為10%。盡管這種增幅令人振奮，但從全球投資的角度來看，今年的香港股市表現仍屬於全球最低之一，整體上升幅度僅為2%，在全球50大股票市場中排名第42。相比之下，美國、日本、越南、台灣、韓國、德國、歐洲和法國等國的指數回報率均在15-30%之間。因此，香港股市只是在“追追追”落後，是正常合理不過的事。

然而，值得我們注意的是，中國的經濟政策正式在7月24日轉向，中共中央政治局召開會議， 清楚指出中國經濟現在問題所在，就是“當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。”這是屬於最高領導人政策的一錘定音， 正式扭轉過去中國政府一直認為解除動態清零，社會面復常，經濟全面起飛的期盼及估計。這正與我在1月8日發表的今年第一個youtube短片及後續分享的文章的估計不謀而合，從人民幣匯率和國內息口走勢作判斷，與大部份香港國內媒體唱反調， 一直指出國內經濟肯定不似預期。

中國的經濟政策主要是行政主導，這意味著政策將直接影響大多數中國企業的盈利和前景。如最高領導人認為經濟走勢勢頭良好， 一般就是社會經濟刮骨療傷的好時機， 股票市場的政策風險便偏向負面；如果最高領導人認為經濟狀況一般，股市的政策風險可能會處於中性，有時會出現好消息，有時會出現壞消息，市場將會上下波動；如果最高領導人認為經濟面臨風險，那麼國內政策可能會逐步放寬，這對股市來說，政策風險是正面及利好。因此，政策風險始終是一把雙刃劍，既有可能帶來災難，也可能帶來財富。

我在之前的文章中已多次提及，今年香港股市的向下波動主要源於美元的強勢，這使得資金傾向於流出新興市場。而股市上升的動力則來自於中央政府對經濟風險的認識，停止了對市場信心有損害的改革政策，並逐步推出了許多有利的政策。

事實上，今年上半年，中央已經停止了那些損害市場信心的改革政策，將政策風險從去年的負面轉變為今年上半年的中性。在7月24日的中央政治局會議之後，政策風險從今年上半年的中性轉變為初步的正面。對比起2022年的前三季度和今年上半年，這對中國和香港的股票市場是有利的，有助於對抗美元可能再度強勁的影響。

然而，我們還不清楚最終中央將實施何種具體的政策，以及其力度大小。但我個人認為，並不會像胡錦濤時代那樣立即進行大規模的刺激，而是會分階段推出，初期可能較為溫和，後期可能會更為強烈。傳統上，中國刺激經濟的方式主要是增加政府建設和基礎設施投資，這些都能迅速產生效果。但到了2023年，中國的基礎設施已經相當完善，僅依靠這部分已無法解決所有問題，因此政府表示要刺激內需，這無疑是一項大挑戰。

中國人與美國人不一樣， 美國消費市場主要是現金和信貸額帶動， 信貸額帶動佔了動力的60%-80%。中國的消費市場主要由現金和儲蓄驅動，而非信貸。中國人並不傾向於超前消費，認為這是不負責任的行為，因此，中國人是全球儲蓄率最高的民族之一。連續幾年的疫情影響使得人們對財富安全的警覺性大幅提升，積蓄以備不時之需現在更是重中之重。再加上房地產經濟在過去一兩年被大力打壓，大量相關企業倒閉，例如恆大地產一直對就業市場的影響每年達到30萬人，還有其他房地產產業鏈的影響。在這種經濟和就業信心不足的背景下，要刺激消費需要非常大的政策推動力。

因此，我認為目前的政策風險屬於初步的正面，因為初期的政策力度可能會比較一般。當他們稍後發現經濟困境比預期更為嚴重時，那麼政策風險可能會全面轉為正面。目前，我們需要繼續關注美元的走勢和油價的上漲。油價已突破81美元，一個月內上升了22%，直接影響到美國的通脹。汽油價格在一個月內上升了18%，這對於大家普遍認為通脹已經完全受控，加息周期即將結束的預期，並不是一個好消息。

問：很多時候觀看股票， 往往錯過了它的低位，然後就不敢買入， 這種心態如何管理？

答：

這種心態在許多投資者中都很普遍，也是困擾他們的一種思維模式。然而，當我們深入思考時，先問自己：在股價低點時，你是否記錄下了當時想買入的原因？以及最後決定不買入的原因？請記住，僅靠事後的回憶是無法得知真相的，必須在當下記錄下來。

那麼，當初的決定是基於技術分析給出的訊息，還是基於基本面宏觀分析的判斷，認為獲利的可能性或比例較低，因此選擇不入市？或者，你是完全依賴自己的直覺，隨意猜測？

如果是前者，從單一交易或投資的角度來看，這並無大礙，只需繼續學習，積累經驗；如果是後者，那麼問題就大了。因為即使你買入了，你也不知道應該何時賣出，依賴感覺的策略最容易受到市場的操控和影響。更重要的是，這種完全依賴感覺的策略是無法複製的，即使這次成功了，你如何處理接下來的20次交易呢？

另一個問題是，大眾投資者常常追求尋找絕對低位。如果尋找絕對低位只是出於興趣或樂趣，作為一種娛樂方式，那當然沒有問題。但如果投資獲利必須依賴尋找到絕對低位，那麼世界上可能只有一個人能夠成功。

投資獲利的關鍵是在相對低位買入，並在相對高位賣出，而非追求絕對低位。有很多例子可以證明，即使你在接近絕對低位的時候買入，這是難得的機會，但很多人在股價上升後過早賣出，或者再次出現低位時也未能賣出。因此，投資獲利始終與相對高位賣出和相對低位買入有關，只要你有相關的策略和方法，並長期應用，你就會更理解這個道理，並能遠離這種迷思。